張兆聰﹕中美料達協議 中興可補裂口

文章日期:2019年2月22日

【明報專訊】恒指昨升115點,收報28,629點,成交金額1149億元。美國聯儲局議息會議紀錄沒市場預期般鴿派,但基本確定年內會停止縮表,金價稍回,油價反覆偏好,美股窄幅上落。恒指最高見28,759點,但A股午後突然高台跳水,上證指由2794點跌近2%至最低的2744點,港股也一度由升轉跌,至A股收市後才逐步回升。A股急挫原因不明,但筆者覺得市况反覆向上,總好過直線上升,升勢更具持續性。

聯儲局今年多名委員的言論都非常鴿派,故市場對於會議紀錄都有頗大憧憬。結果,當局關注的主要是中國及歐洲經濟放緩,未有特別提及美國本土,似乎仍然有信心維持穩健增長。不過,公開市場委員會基本確定今年內會結束縮表,對全球資產價格會有支持作用。特別是歐洲經濟己明顯走弱,2月份製造業PMI指數跌至49.2,為2013年6月以來首次跌穿50水平,為68個月最低,歐洲央行隨時會再度於市場掃貨刺激經濟,為全球金融市場注入流動性。

聯儲局擬今年停縮表 支持全球資產價格

中國市場較複雜,市場仍在炒作中央放水,但5年期和10年期債息開始出現跌不落的走勢,市場也開始有聲音債券牛市的根基出現動搖。債牛是否短短幾個月就玩完?筆者不認同,但論值博率,今年焦點肯定不是國債,而是企業債(內地稱為信用債)和城投債,特別是後者。彭博報道,江蘇省正以鎮江作為化解地方政府債務風險的試點,由國開行提供長期低息資金,為現有及隱性債務進行融資。消息令城投債利率普遍大跌近200點子至低於5厘。

國開行成債主 解決地方政府債務問題

市場估計全國地方隱性債務高達50萬億元,若江蘇鎮江也因問題嚴重而成為試點,東北、中西部地區的情况可想而知,相信全國大部分地方政府應該連利息也未必還得起。筆者覺得中國經濟問題很大,但總的來說就是債務問題,基本上印鈔就能解決。銀行流動性不足便降低存款準備金,銀行資本不足便推出「永續債+央行票據互換」,沒有信貸需求的話,便由國開行接下地方政府債務,讓這個全國最大的貸款需求來源復活。只要中央有意願,任何問題都不是問題。說到底,銀行和地方政府都是中央的親生兒子、都是一家人,只不過將債主由銀行變為國開行便皆大歡喜,何樂而不為呢?這幾塊拼圖拼合下來,中國經濟基本上已有條件重拾動力,市場今後主題很有可能轉為「重脹」。

中興年內料上試25元

市場昨日傳出中美正就貿易協議草擬框架,無論是否對中方有利,至少可避免開打貿易戰。但貿易相關股表現不見特別,反而近日曾調整的汽車股、手機設備股強勢,普遍升逾3%。由於市場已預期貿易談判能成功,已消化了這個利好因素,投資者部署更多是尋找行業復蘇的板塊。另外,若中美達成協議關係改善,中國科技股也將受惠。事實上,中興通訊(0763)在消息傳出後升幅加大,由20.2元水平升至20.7元。一來是正宗的5G概念股,二來相對大落後,再加上復牌後留下巨大裂口,筆者估計遲早能完全補回,年內有條件上試25元。

[張兆聰 還看今朝]

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