沈華﹕豬年亞太股市值得憧憬

文章日期:2019年2月20日

【明報專訊】2018年,由於美國連續加息導致美元相對新興市場貨幣走強,資金從新興市場流向美國等發達市場,新興市場股市和匯市都受壓。以MSCI新興市場股票指數(以美元計算)為例,2018年該指數總回報(含股息收益)下跌14.32%。進入2019年,隨着美國聯儲局的貨幣政策趨向「鴿派」,資金又開始回流新興市場,該指數反彈明顯,今年截至2月14日已經收復了2018年一半的失地。那麽,新興市場股市接下來會怎麽發展?估計是很多讀者較為關心的話題。筆者在這裏對新興市場股市2019年的相對投資價值作簡單分析。

短期有回吐壓力 全年料勝去年

其實從今年2月份第二周開始,由於年初以來新興市場股市累計升幅較大,長倉獲利回吐賣盤和對冲基金的新興市場空倉增加,均會對短期股價造成一定壓力。但筆者認為,近期部分調整應屬於技術性質,今年新興市場股市跑贏發達市場應該還是大概率事件,主要原因如下:

首先,美國貨幣政策走向仍是關鍵,而從聯儲局在1月份和2月份的表態看,「鴿派」取向一次比一次明確;

其次,美元只要不在今年大漲,哪怕只是穩定或者小幅升值,對新興市場來說就有中性或偏正面的影響,畢竟新興市場貨幣去年普遍調整幅度較大。

今年初以來,美匯指數整體來說上下波幅不大,但指數中佔比第一大的歐元最近兩個月兌美元持續走軟,而美元對大部分新興市場貨幣均已有不同程度的貶值。從歷史經驗看,美匯指數和新興市場回報一般呈反相關;另一個重要的原因是新興市場股市的總體估值較美國及歐洲股市的估值低兩成以上,其中個別市場,如韓國,當前的估值更為吸引。

區內相對看好中韓新加坡

就新興市場而言,相對於拉美、中東、非洲和東歐,筆者更加看好亞太地區,原因是亞太地區經濟增長活力較好、企業的管治相對規範、宏觀經濟環境總體較其他新興市場地區更加穩定。當中,尤其看好估值吸引的韓國,以及受惠MSCI和其他國際大型指數逐步調高A股佔比的內地股市。

至於港股,一方面由於港股和A股的相關度高,預計隨着A股今年的表現大為改善,港股也會受到提振;當然另一方面,由於A股在國際大型股票指數中的佔比上升,可能會導致港股,以至在美國上市的中國概念股佔比相應下降。

另外,亞太地區的新加坡和新西蘭兩個市場,宏觀經濟環境和政治環境穩定,抵禦外界衝擊的能力較强,估值合理,雖然不算嚴格意義上的新興市場,綜合來看也有一定的吸引力。

中銀香港資產管理執行總裁

[沈華 環球投資]

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