龐寶林:中美「有得傾」 債市短期料靠穩

文章日期:2019年2月18日

【明報專訊】美國聯邦政府關門不僅推遲了公布經濟數據,更拖累12月美國零售銷售錄得逾9年來最大跌幅,按月下跌1.2%,核心零售銷售也按月下跌1.7%。市場對美國經濟會出現衰退的預期急速升溫,10年期美債收益率回升至2.655厘,30年期美債收益率一度升穿3厘。

雖然有短期因素干擾,例如政府關門可能導致部分統計數據收集不完整,但在去年底的金融市場動盪、貿易摩擦加大關稅成本和政府混亂局面的影響下,美國經濟也沒有躲避環球經濟放緩的命運。美國1月CPI按年增1.6%,不及前值,核心CPI按年增2.2%,與前月一致,加上1月、2月美國歷經百年一遇的寒冬,消費行業恐更加慘淡。

國債創新高 新債王看淡美國經濟

新債王岡拉克表達了不看好美國經濟,以及警示投資者危如累卵的美國債務,甚至大膽預測美國10年期債收益率將會在2020年或2021年上升至6厘。美國國會預算辦公室(CBO)資料顯示2018年美國財政部預算缺口高達7800億美元,創6年新高,並預計2019年美國預算缺口將達9730億美元,明年將超過1萬億美元。美國國家債務於上周一首次突破22萬億美元大關,美國家庭債務也升至歷史新高13.5萬億美元,較2008年金融海嘯期間還要高出7%。

不過,近期一些聯儲局官員認為下行風險顯著增加,聯儲局可能今年提前結束縮表,安撫市場情緒。儘管美債發行規模增長,但美國國債收益率卻不升反跌,因美債仍被認為是全球最安全的債券之一。短期債市可能得以相對平穩,因中美貿易戰從以牙還牙式對峙演變成「有得傾」,甚至中美雙方發放可能達成協議的消息,中國政府也推出很多舊方法挽救經濟和股市,帶來短期效果。

英脫歐陷僵局 歐債市受打擊

另一邊廂,歐洲經濟增長也非常疲弱,領頭羊德國經濟增長失速,英國GDP增長更為6年來最弱,只有1.4%。英國脫歐進入最關鍵的階段,文翠珊政府暫時不會再面對不信任投票,但英國內部對脫歐協議的具體條款仍有較大爭議,預計3月雙邊投票較大機會不會順利通過,無協議脫歐並非沒有可能,但二次公投機會預料較低,恐對本來收益水平就不高的歐洲債市有負面影響。

另一可能被投資者忽略的還有歐洲的民粹主義升溫趨勢。由於歐元區一些國家陷入增長停滯,令一些國家(特別是法國、德國、義大利)的極右政黨的支持度明顯提升,國家內部和國家之間的兩極分化現象正在加劇。民粹主義的持續上升不僅令歐洲風險加劇,甚至正在默默影響政府和央行貨幣政策等重要決議,央行獨立性的下降令人頗為擔憂。

(本文意見只供參考,東驥基金及東驥基金管理的基金組合,有可能持有文中提及的基金)

東驥基金管理董事總經理

[龐寶林 債市情報]