何國良﹕眼前股巿熱鬧或只是浮雲

文章日期:2019年2月18日

【明報專訊】立春以來,市場仍然保持强勁的走勢往上衝,令市場氣氛一直保持,更出現好幾個上千億的交易日,券商亦趁勢在交易蓬勃的時機中,推出他們最新的報告。一來,好讓一眾分析師在正在進行的最佳分析師選舉中,盡情展示一下實力,令客戶留下較深刻的印象,有利「拉票」;二來,接連經過了好幾個假期,佣金收入亦是時候要在市場暢旺時追補回來。

資金明確地流向新興市場

由於不少客戶可能錯過了年初至今的一輪行情,心裏不是味兒,但心理上又怕在這個時候出手會中雷。所以,如果此時,有些外力做一下推手,獻上不同風格的投資建議,好讓客戶們可以眾多選擇中,衝破心理障礙(hurdle),找出一些可行方案,促進交易,也許這就是券商在此刻最關注的。

筆者在近期跟同業交流時,討論時不時遇到的焦點往往在於探討市場為什麼比年初預期表現要好呢?當中,不少的意見認為,資金明確地向新興市場流向,造成一個區內普漲的情况(唯獨台灣市場比較明顯落後)。可是,筆者在想,這些資產配置的流動不可能整年都在市場中游走。所以,往後支配市場的,不應再是這類型的因素。而且,在美股經歷了大漲一月後,由已發展市場轉向新興市場的論調亦要比年初轉弱;至少,之前的那個推動因素(push factor)也沒有原先那麼強烈。

公司一次性因素反彈 股價升是「虛火」

另外,同業亦為前景不樂觀但反彈強烈的一些股票而嘖嘖稱奇。筆者也講過,同一個業績不如預期的消息,如果在去年10月份,有機會把股票往下拉10%至15%。但如今的一個消息,相關股票有機會不下跌,甚至上升。當然,大家亦明白當中的原因,是所謂的「在股價充分反映」(priced-in)的因素,但這是一個叫自己不容易攪明白的一個說法。

因為,筆者認為,當中意見最大的分歧,在於你的判斷,這次公司表現的落差,是一次性的因素,還是一個結構性趨勢的開端。如果是前者,股價的薄弱當然時是一個不錯的好買點;但情况如後者的話,大家就要較為審慎去安排注碼。情况有如最近一次公布出來的經濟數據,1月份的出口增長達到9.1%,遠高於預期的-3.3%。當數據一公布,市場彷彿如釋重負,在良好氣氛下立時作出反應,但情况是否真的如此理想呢?如之前曾討論過(2018年12月10日:訂單趕「90日」出貨或掏空後續增長),製造工廠會在春節前趕工,完成手頭上的訂單,再加上90日的因素,為避免關稅的不確定性,或把後面的訂單提前並出口,這兩個月有可能會成為近年最忙碌的春節前時段。可是,這並不代表經濟活躍的能力已經重臨,有可能只是所謂的「一節淡三墟」。所以大家要多留神,眼前熱鬧可能只是短暫的一片雲彩。

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[何國良 基金看世界]