林少陽﹕內地3隻白酒股 回調低吸

文章日期:2019年2月18日

【明報專訊】恒指自1月3日低位反彈逾3600點後,上周尾無以為繼,是升勢告終,還是下一輪上升前的中途站?不知道,但從基本面分析,市場應該仍然尚有一些有待發掘的投資機會。

上周五港股跌勢頗急,夜期雖然在美股反彈之下收復不少失地,惟美國掛牌的中概股,收市表現普遍欠佳。奇怪的是,期間市場頻傳中美貿易談判進展順利,1月份中國銀行融資創出紀錄新高,按道理都應該是利好大市的信息,市場卻選擇在這個時候獲利回吐。

中美齊放水 股市反彈勢頭逆轉不易

在金融市場,引發資金流向的理由可以很多——賺夠了可以沽,醞釀壞消息可以沽,其他市場獲利機會更多可以沽;反之,錢太多可以買,醞釀好消息可以買,相對估值比其他市場便宜可以買。

以上是較為先知先覺者的買賣行為。後知後覺者,往往不理估值高低,在大量利好消息充斥市場的時候才急不及待地入市;反之,在壞消息初步出現的時候,則因為自己持倉偏見,不肯及早離場,到了大量壞消息充斥市場的時候,才在估值底部,狠狠地沽貨止蝕離場。

畢竟港股過去幾個月已累積上升了超過15%,投資者有需要稍微提高警覺,而上周五港股及ADR的表現,是一場小小的火警演習。目前,推動中美兩國股市上升的動力,主要是貨幣政策雙雙由去年度的緊縮政策,改為重新放水。一日貨幣政策不變,兩地股市反彈的勢頭應未必會輕易逆轉。

較早前,中國公布的1月份貿易數據,按年表現遠較市場預期好,1月份的銀行融資金額按年大增,創出歷史新高。假如市場不是醞釀其他更為負面的市場信息而公眾暫時未知的話,則調整將有很大機會止於1000點樓下(即恒指本月應不收低於27500點)。

A股相對港股表現仍落後

相對於已然急升的港股,A股表現仍然頗為落後,其中上證綜合指數較去年低位,至今回升不足10%,惟去年上證累積跌幅近25%,恒指僅跌不足14%。即使在去年經濟景氣最差的時候,中國白酒行業整體的盈利增長普遍仍達15%至20%的水平,惟相關股份去年度卻跟隨大市,錄得不同程度的股價跌幅。當中,龍頭企業貴州茅台(600519)股價已完全收復去年失地,較2017年底收市價反升超過5%。不過,在中國白酒企業中排名第二及第三的五糧液(000858)及瀘州老窖(000568),股價仍然較2017年底有15%及26%的折讓,兩者市場平均預測2019年每股盈利按年升18%及21%,而未來一年預測市盈率僅稍低於17倍。即使去年度經濟下行,五糧液及瀘州老窖的第三季度盈利仍按年升19%及43%,市場對今年盈利預期,看來仍然偏向保守。

如果大市回調,以上三隻中國白酒股一樣會跟隨大市回落,惟只要其盈利增長動力不變,時間就是股東的朋友,估值壓縮總不可能無止境地持續下去。也許,大市的回調,對於有意買入並持有優秀企業的中長線投資者來說,是機會而不是風險所在。真正的風險,是在市場好消息不絕的情况下不問價入市的投資者。

(筆者客戶持有貴州茅台、五糧液及瀘州老窖股份)

以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com

[林少陽 細味投資]

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