HONIA能否取代HIBOR 市場仍需討論

文章日期:2019年2月18日

【明報專訊】有逾30年歷史的LIBOR(倫敦美元同業拆息),雖然牽動着350萬億美元(約2730億港元)的金融產品市場,但隨着連年不絕的利率操控醜聞,英國金融行為服務管理局(FCA)在2017年宣布LIBOR將在2021年後停用。至於香港的HIBOR(香港銀行同業拆息)命運,或許不用等太久就會有定案。

HIBOR有8個期限 HONIA難取代

金管局在上周向公眾介紹了一個新名字︰HONIA(港元隔夜平均指數)。雖然對公眾而言是新概念,但其實HONIA已運行3年。2016年,財資市場公會接手了港元隔夜指數掉期合約的擁有和管理權,並將之改變為所有隔夜拆借成交的平均利率指數。但即使在公會的層面上,是否要用HONIA取代HIBOR仍有不同意見,而今季進行諮詢,不代表公會內已有共識,或只是旨在喚起各界對這個議題的關注。

一名不願具名的財資市場公會理事會成員向本報稱,「雖然全世界都在尋找LIBOR的替代利率,但香港何不特立獨行,繼續沿用HIBOR?」他表示,LIBOR要被取代,全因歐美發生多宗LIBOR操縱案,但HIBOR運行多年一直未見懷疑操縱個案。况且,HONIA現在仍只是一個隔夜利率,而HIBOR有8個期限,以前者取代後者不合理。

同樣作為財資市場公會理事、中銀香港總經理兼投資主管陳少平表示,不敢說HIBOR一定會消失,但業界必須作兩手準備。然而他亦認同,HONIA現時仍存在許多不足,包括沒有完善的利率曲線,「九成拆借都集中在隔夜期限,因此要拓展HONIA的利率曲線有難度。」

英國SONIA類似HONIA

經過多年的討論,歐美在發展替代利率上走向不同的路,英國推出的SONIA(英鎊隔夜平均指數)是類似HONIA的做法,但美國採用的SOFA則是一種擔保貸款的隔夜融資利率。陳少平表示,香港曾研究像美國的做法,但若發展擔保貸款的隔夜融資利率,唯一可靠是外匯基金票據的利率,但金管局有可能利用外匯基金票據作為維繫聯匯制度的手段之一,以致未必能純粹反映市場利率水平。因此經過討論後,建議以HONIA作為另一參考利率。

HONIA反映真實交易 保障準確度

另一名不願具名的財資市場公會轄下委員會成員表示,理論上HONIA反映的是真實交易,且由5家經紀行上報,可保障利率的準確性及代表性。不過,他認為HONIA能否打破大行壟斷利率走勢,尚待考驗,畢竟真實交易個案當中,絕大部分也是來自於大行。

明報記者 廖毅然