人行:暫無QE必要 買國債意義不大

文章日期:2019年2月17日

【明報專訊】中國財政部國庫司副主任郭方明在1月曾表示,準備研究將國債與央行貨幣政策操作銜接,國債達準貨幣效果,意味人民銀行或以購買國債支持貨幣發行。不過人行貨幣政策司長孫國峰表示,中國現鈔發行的基礎是國家掌握的物資,與美國信用貨幣制度,聯儲局購買國債的數量與現金投放的數量基本上掛鈎不同,因此人行購買國債的意義不大。

此外,孫國峰又指出,法例上人行不得直接從一級市場購買國債,是為了切斷財政赤字貨幣化的渠道,令財政不能向央行透支借款。事實上財政部官員上月發表相關言論後,有接近央行人士已向內媒作出反駁,指國債並非清償手段,否定國債用作「準貨幣」用途。是次並非財政部和人行官員首次公開地意見分歧,人行研究局局長徐忠去年稱財政政策並非真積極,引起財政系統人士反駁。

法例上不容直接購買國債

孫國峰又表示,不論從金融體系結構還是從貨幣政策操作角度,中國暫時沒有必要和可能進行量化寬鬆(QE)。他解釋,中國的貨幣政策操作傳導通過銀行體系進行,而QE則適用於金融市場為主的金融體系,央行通過購買資產傳導貨幣政策。他又指出,目前通過銀行傳導貨幣政策可能有一些約束,但人行正採取措施,下一步會得到解決。

自去年下半年起,人行放寬貨幣政策,孫國峰指現時遠未達到貨幣政策邊界,特別在在結搆性貨幣政策方面會大有可為。最近的一些創新政策,如定向中期借貸便利的作用在逐漸顯現。現時小微、民企貸款已明量升價(利息)跌。談及利率併軌,孫國峰表示方向存貸基準利率向市場利率併軌,本身並不複雜,不過會涉及貨幣政策傳導機制、央行政策利率體系構建、發揮央行政策利率傳導的機制,以及向提供市場參考性的指標等問題,如果這些逐漸完成,兩軌合一「將是水到渠成、自然的過程」。