林少陽﹕貿談影響非想像中大

文章日期:2019年2月11日

【明報專訊】上周五豬年首個交易日,港股雖以跌市收場,即市表現卻是低開高收,當晚美股表現雷同,反映資金仍然繼續risk-on,沽出前景展望欠佳的股份後,並沒有離場避世,而是隨即換入其他強勢股份。

經歷過1月份超跌後的估值修復,踏入2月份,估值明顯偏低的投資機會已大幅減少了,正路推算,今個月無論是港股還是美股,應該進入好淡爭持的待變狀態。不過,由於去年底投資市場氣氛實在太差,持倉不多甚至空倉應戰2019年投資者為數不少,這些潛在購買力,將成大市回調時的生力軍。

展望2月,傳媒一般看法是3月1日中美談判死線前夕是否有結果,將成為後市表現好壞的關鍵。個人對此看法有所保留,因為一向認為中美貿易戰對市場情緒的影響,其實遠高於實體經濟,而市場情緒對貿易戰的心理預期,已經維持了差不多一年的時間,相關的負面消息,或早於價格上反映。情况有如英國脫歐公投,其對鎊匯的負面影響,亦不過半年時間。因此,無論談判是否會有結果,未必是投資者今年內最關心的課題。

脫歐對英鎊影響僅半年

近年全球資產價格的表現,愈來愈受政府政策的左右,而全球金融市場最具影響力的金融機構,則非美聯儲局莫屬。2019年初至今的升市,很大程度上是聯儲局主席鮑威爾回應市場(還是總統大人?)「訴求」由鷹轉鴿所一手促成的。假如聯儲局今年餘下時間鴿派本色不變,即使估值偏高的美股,亦可能繼續其反地心吸力的升空之旅。

至於港股,本欄一貫的看法,是認為去年的跌市,是國家大舉去槓桿的後遺症。由於人民銀行(去年10月)比聯儲局(今年1月)更早放寬銀根,港股亦較美股早見底回升。只要中國的寬鬆貨幣政策不變,無論中美談判結果如何,港股後市應該仍然可以看高一線。

去年港股跌市乃因去槓桿

有說過去大半個世紀,港股逢豬年大多以升市收場,適逢過往多個逢9的年份,港股大多表現出眾。以上說法頂多只能作為投資決定的眾多參考數據之一,投資者是否入市,買賣什麼,最好還是因應個別項目逐個睇。不過,有一點幾乎可以肯定的,就是「長淡必輸」,事關金錢購買力大方向是不斷貶值,唯有能提供源源不絕現金流的資產才能保值。

初二車公誕,鄉議局按傳統到車公廟求籤,主席劉業強為香港求得一支中籤,不過籤文按字面解就好似非常之「唔老黎」:「石田為業喜非常,畫餅將來未見香;怎曉田耕耘不得,郎知餅食不充腸。」解曰「出入謹慎.家宅不吉.自身平安.求財不遂」。想深一層,石田當然不能用來耕田,如果硬要將塊石田用來耕作,當然是得物無所用;反之,如果用作起屋,則另當別論:地基當然是愈穩固愈好!筆者猶記得,1997年前馬鞍山一個住宅地盤,便因為地基在溶洞之上,結果要花上巨額工程費用,才能起好。因此,港人是否抽到一支好籤,要睇港人如何應用這塊石田而定了!同樣道理,2019年看似波折重重,只要投資者有備而戰,做足功課,亦一樣可以轉危為機。

以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com

[林少陽 細味投資]