張兆聰﹕中央全力救市 加倉國指ETF

文章日期:2019年1月28日

【明報專訊】恒指上周升478點或1.76%,國指升236點或2.22%,本倉升1.1%。港股上周一直窄幅上落,但周五受到人行創設央行票據互換工具刺激而飈升。人行整個1月份都不斷出招解決信貸疲弱問題,先是大舉降準增加銀行間流動性,現在又以支持永續債的方式補充中小型商業銀行資本,若對樓市和地方政府融資也放寬,解決信貸需求不足問題,中國今年經濟前景就大不同。

上周建議以騰訊(0700)作為主力,結果股價回調至328元支持位後,借兩隻遊戲獲批而回升,仍然維持反覆上升格局。全球股市開始愈升愈有,對壞消息全無反應,好消息則放得很大,央行票據互換工具是否QE眾說紛紜,但市場炒咗再算。歐洲PMI不如人意,但歐洲股市依然向好,寬鬆政策憧憬大於一切。

新興市場今年是市場焦點,巴西、墨西哥等地股市都大幅上揚,匯價也在資金流入下水漲船高。筆者年初也介紹了一些在美國掛牌的國家ETF(交易所買賣基金),至今表現也理想。只要全球央行維持鴿派立場,在資金追求增長和收益下,新興市場股匯均可看高一線,而債券同樣值得留意。

今年新興市場債券ETF表現強勁,年初至今升了4%。但這主要是受到兌美元匯價上升推動。單從債券基本因素來看,仍然有進一步重估空間。首先,2018年美元強,多國貨幣顯著貶值推高通脹預期,拉美、土耳其、南非等都是受害人,但過去3至6個月匯價都顯著回升,今年整體通脹率趨勢向下。與此同時,新興市場的債息普遍高於通脹水平相當多,意味實質利率偏高,有減息空間。以巴西為例,當地最新通脹為3.75%,而央行利率則高達6.5厘,10年期債息更高達9厘以上。其他新興市場狀况也普遍類近。

經濟不明朗 債券中線值博率或勝股票

至於跟美債的價差,雖然過去3個月新興市場債券有不俗升幅,但與美國同期國債價差並沒偏低,相對於過去12個月、3年和5年,當前價差只處於平均水平,顯示外資湧入炒作和追求收益,現階段仍未升至偏高水平。

債券另一吸引之處,在於當前經濟前景相當不明朗,中線值博率或勝股票。歐元區情况相當嚴峻,中國經濟也不容樂觀,政策已確立轉向寬鬆,就只等美國首季數據,是否也確認過了轉捩點、進入下行周期,轉弱的可能性相當大。當前股市借寬鬆預期炒上,但根據過去10年經驗,若經濟和企業盈利疲弱,央行放水對債券及類債券資產更為有利。事實上,1月份至今恒指急升逾6%,開局強勁,但領展(0823)股價也升了近5%。若市場認為未來2年或重回QE年代,現在率先買入債券和類債券,會是明智之舉,短線也可對冲股票潛在下行風險。

本周會買入50股新興市場債券ETF EMB,沽出恒瑞醫藥,增持1000股恒生國企股ETF(2828)。上周未能以40美元買入大麻股CGC,結果一飛冲天,本周會直接買入200股。

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