債息急跌 內房1月發境外債共籌747億 恒大「抽水」234億稱冠 分析:趁低息溝淡成本

文章日期:2019年1月28日

【明報專訊】去年內地持續限制房企融資渠道,加上10月龍頭恒大(3333)發出最高達13.75厘的高息債,累及內房商發債齊捱貴息。直至年底境內外市場才見鬆動,債息隨即急降,惹來一眾內房群起出擊。1月截至24日,據統計已有至少15隻內房發行境外債籌資95.75億美元(約746.85億港元),當中恒大吸金更達30億美元(234億港元),富力(2777)、奧園(3883)更兩度出擊。

明報記者 方楚茵

在去年10月底至11月,恒大連環發高息債,「抽水」逾28億美元(約218.4億港元),債息率高達11厘至13.75厘,「炸散」多隻內房債價,亦牽動市場神經再憂慮內房資金情况,債市氣氛慘淡。然而,隨着中美貿易戰升溫及內地宏觀經濟增長壓力,一向被視為「大而不能倒」的內房似乎再發揮「保經濟」效用,獲政策寬容對待。

高盛料今年內房融資成本將較去年低

上周高盛發表報告就指,相信內房信貸環境將獲支持,料2019年內房融資成本將低於市場預期。該行亞洲策略師Kelvin Pang及亞洲信貸策略團隊稱,融資成本不會重回2016至2017年的低水平,但仍可能較2018年低。

以月初至今,部分中小型內房債期可長至2022年,票息多維持在7.5厘至10厘內,大房企如碧桂園(2007)更降至7.125厘。有基金經理表示,在2019年初很多美元債集中到期,故在政策輕微鬆動、債市回暖下,內房趁機集中發債,即使息率不及早前高,仍吸引投資者興趣,常出現超購。

基金經理:息率不及早前高 超購仍常見

問到部分房企像碧桂園在去年11月已發出2023年到期、票息4.5厘的78.3億元可換股債(CB)「撲水」,他表示「當時恒大發了些13厘債,搞壞市場,而碧桂園不想搞壞Yield curve(收益率曲線)才被迫發可換股債,現在息率才7點幾,當然要發」,反映房企趁低息融資及溝淡成本的心態。

銀河聯昌證券中港房地產研究主管鄭懷武稱,以往內房融資政策非常緊,不確定性較大,加上需求不大或成本很高,故當市場氣氛改善,投資者風險胃納上升,政策又鬆動一點,利息成本下降一點,發展商都有很高意願發債。

至於近期內房股做好,卻出現佳源國際(2768)遭洗倉及誤傳債券違約,鄭懷武認為,這肯定對市場氣氛造成負面影響,特別是對小開發商或小企業,但除非大市再向下,否則只是短暫影響。

有中小型內房商財務官表示,內房大規模集中發債,與去年市場較差有關,當時發債需相應調高票息或條款。但若嫌貴則要置信用額度不用,會非常可惜,故大家(內房商)趁年初氣氛轉好便集中發債。他又稱,佳源屬個別事件,近期債市好得連停牌多年的明發集團(0846)都能發債,相反恒大的大規模「抽水」才是影響債市關鍵,因資金被抽走後,若仍未發債的內房要發較長期債有難度,想吸引投資者可能要下調發債規模或增加票息。

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