最佳全球地產股票基金舵手高博深:憧憬美減息 地產股強勢

文章日期:2019年1月28日

【明報專訊】美國聯儲局主席鮑威爾月初就貨幣政策發表鴿派言論後,市場憧憬當局將放緩加息縮表,新地(0016)股價今年以來勁升15.6%,是表現第四佳藍籌,而領展(0823)亦創歷史新高;在聯儲局本周召開議息會議前,今期封面故事專訪駿利亨德森全球地產股票基金聯席主管高博深(Tim Gibson),以及瑞聯銀行私人銀行首席投資總監韋立民(Norman Villamin)分析最新形勢。高博深預測聯儲局今年可能掉頭減息,利好全球地產股估值;韋立民料美國將步入類似1994至1995年「經濟放緩、暫停加息」的階段。

明報記者 葉創成

恒指上周上升478點或1.8%,延續今年以來的強勢,當中瑞銀財富管理亞太區投資主管陳敏蘭在上期封面故事建議短線可留意內銀股,結果建行(0939)、工行(1398)、中行(3988)及交行(3328)上周股價升幅介乎1.4%至3.7%,四大藍籌內銀貢獻恒指升幅142點,佔恒指期內升幅近三成。

 分析今年以來各大藍籌表現的話,表現最強的是中國人壽(2628),第二及第三是宏利資產管理亞洲區股票投資部首席投資總監陳致洲在第180期(去年12月31日出版)封面故事曾點評的中生製藥(1177)及石藥(1193),而安聯環球投資策略師杜納恩(Neil Dwane)在去年12月27日於明報「名人樓市論壇」中推介本港地產股後,新地、新世界(0017)、恒地(0012)及長實(1113)今年在藍籌股表現分別排第四、第六、第七及第九位(見下表),而亞洲最大房託領展上周亦創歷史新高83.5元,可見「磚頭股」全線轉強。

金融海嘯經驗 有需要可快速減息

磚頭股何以如此強勢呢?高博深在專訪中分析,原因是市場對美國加息的預期正出現變化,當中聯儲局上月議息會議把今年加息次數的預測由3次調低至兩次後,本周又會再次議息,投資者目前關心的問題是聯儲局今年最終會加息兩次、多於兩次抑或少於兩次呢?抑或甚至掉頭減息呢?

 高博深指出,美國經濟增長目前已有放緩迹象,今年很可能不會再加息,甚至有機會掉頭減息,而他希望提醒投資者,雖然聯儲局在2008年金融海嘯後至今已10年沒有減息,而且自2015年底至今亦處於加息周期,但從過去經驗可見,一旦有需要,美息下跌速度可以很快(編按:在金融海嘯期間,聯邦基金利率由2007年中的5厘跌至2008年底的零息水平)(圖1),因為雖然當局一貫以滯後的經濟數據作決策,惟一旦出現金融危機,也會果斷作前瞻性決策穩定市場信心。

美債孳息率先回落 情况似1995年

不止高博深對美國息口走勢預測偏鴿,中原集團主席施永青早在第181期(1月7日出版)封面故事已提到今年美國減息的可能性,而今期接受訪問的瑞聯銀行韋立民亦認為,雖然美國上月就業數據仍然強勁,惟屬領先指標的美國供應管理協會製造業經理人採購指數(PMI)按月已由59.3點大幅放緩至54.1點,美國今年經濟增長放緩屬大勢所趨,他估計聯儲局可能參考1994年至1995年的做法,停止加息一段時間,讓經濟消化早前加息帶來的壓力後,始再決定下一步行動;而在聯儲局1995年6月結束加息周期前大半年,美國2年期及10年期國債孳息率已率先見頂回落(圖2),與目前市况亦頗為相似。

 高博深指出,美國聯邦基金利率被視為環球地產股估值的折現率,當該利率上升,環球地產股估值便會下跌,相反亦然;例如自從聯儲局前主席伯南克在2013年第三季暗示即將終止量寬(QE)後,市場已預期加息在即,故過去5年半環球地產股表現不算突出,遠遠落後於受惠環球經濟增長加快、產品及服務推陳出新改變人類生活方式的科網股。惟按今年最新事態發展,一旦確定美國是次加息周期見頂,甚至掉頭減息,環球地產股估值勢必上升。

美科技股回調 資金分流至地產股

 根據晨星亞洲數據,由高博深所管理的「駿利亨德森遠見環球地產股票基金」,今年以來(至上周五)回報達8.65%,在72隻環球地產股票基金中表現最佳,而截至去年底,該基金過去10年每年平均回報達9.7%,同樣在同類基金中稱冠。高博深笑言,雖然該基金與同業比較表現突出,惟在2013年第三季至去年第三季期間,市場聚焦於美國收緊貨幣政策,故期內基金表現遠遠不及被市場熱烈追捧的科技股;幸好情况已開始出現變化,在科技股拖累下,美股標指上季大跌近一成,而期內地產股及房託表現明顯較有防守力。

 向前望的話,高博深指出,從蘋果公司早前發盈警可見,科技股並非永遠可保持高增長,他期望投資者將部分資金由科技股分流至地產股,「我不是科技股的專家,不敢說科技股泡沫已爆破,但我堅信市場有周期,亦見證過2000年科網泡沫爆破後,市場曾有一段時間對科技股避之則吉,期內地產股則有理想表現;而美國著名作家馬克吐溫(Mark Twain)亦有名句——歷史不會重演但卻有相似之處(History doesn't repeat itself but it often rhymes)」。

[封面故事]

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