李順威:中國刺激消費多於增基建

文章日期:2019年1月21日

【明報專訊】在讀者會網上研討會,有朋友問為何12月時股市形勢惡劣,但1月卻出現反彈?事實上市場形勢是不斷改變的,長話短說,形勢改變的最大原因是美國聯儲局發出放慢加息步伐的信息,以及中美合作救市。聯儲局多名成員,包括主席、副主席都發出聯儲局可以耐心等待的一致信息,市場折現加息機會顯著下降,甚至出現2019年減息加息機會差不多一樣的情况。還有,中美雙方展開新一輪貿易談判,美國總統特朗普不時表示談判有機會達成協議,推高股市的目的不言而喻。

就是在上周,中美雙方繼續不斷釋放出支持市場的信息。中國經濟數字欠佳,12月份貿易盈餘3950億元人民幣,高於預期的3450億人民幣。貿易盈餘上升是因為出口上升0.2%(預期上升0.6%),但是入口下跌3.1%(預期上升12 %)。現在中國貿易盈餘增加是壞消息,因為這會引發更多中美貿易糾紛。出入口數字差於預期,成為1月14日(星期一)中港股市下跌的「解釋」,但是特朗普在收市後發出帖文說中國因為關稅令經濟出現困難,所以他想可以和中國達成協議——這是將壞消息變成好消息。

倘中國放寬銀根 利好環球經濟

上星期二又有中國財政部官員消息說2019年增加減稅措施,防止地區政府債券風險;人民銀行官員表示會將融資成本降低,下降準備金率,穩定實體經濟,保證人民幣穩定,審慎財政措施不等於不可以改變金融政策。中國官方明顯希望透過種種措施來穩定經濟及市場,這解釋了為何香港股市自從11月以來都未曾跌破10月低位,每次下跌不久便會反彈。摩根大通估計,中國減稅措施涉及大概2萬億元人民幣,或者等於中國國內生產總值1.2%。此外,11月份社會融資上升由1.519萬億元人民幣上升至1.59萬億元人民幣,高於預期的1.3萬億元人民幣;企業債券發行淨金額也上升。

要留意,中國資金肯定是影響環球財經市場的一個重要來源,當中國收緊銀根,對環球流通性有一定影響。如果中國再次放寬銀根,對世界經濟及股市都是好消息。不過,和以往不同,最近中國刺激經濟措施似乎轉向透過減稅,而非以往的增加基本建設。這個改變對消費有幫助,對原材料需求的刺激則減少。

市場心態改變 壞消息影響減

宏觀形勢有變,市場心態也改變了,突出的是對壞消息的反應。上星期一中港股市下跌,美國股市向下,大部分傳媒將跌勢歸咎於中國出入口數字欠佳,但亦有分析認為中港股市下跌早於數字公布之前已經發生;當然沒有人能夠否定春江鴨的存在。不過,無論如何,當中港股在上星期二反彈,傳媒分析又出現了壞消息已經被折現的說法。

英國脫歐方案在國會以230票被否決,保守黨有三分之一議員也投反對票。反對黨提出不信任動議,當日英鎊先由1.28水平下挫至1.2670,但之後急劇反彈倒升。同日歐洲央行要求意大利銀行為壞帳作更多撥備。意大利銀行現在持有壞帳1590億歐元,等於貸款總額9.7%。消息推低意大利銀行股,但歐洲股市多升。

美股開始公布盈利,花旗銀行第四季定息工具外匯及商品交易買賣收入下降21%,不過投資銀行收入上升47%,每股盈利1.604美元,優於預期1.55美元。花旗股價開市之前下挫,但在分析員會議,財務總監表示今個月交易環境改善,對前景表示樂觀,並不依靠聯儲局加息達到盈利目標,股價轉跌為升。繼花旗銀行之後,摩根大通第一季業績亦出現同樣情况,債券交易是10年來最差,股價表現和花旗一樣先跌後升。同時,摩根大通及富國都表示信貸表現強勁,商業趨勢正面。

美股在技術走勢方面也出現利好,標普500指數升破2600點阻力,納斯達克指數更升高過12月的最高位(見圖),都是好友喜歡看到的技術走勢。加上市場調低盈利預期,基金持貨不足,於是造成空倉被挾基金追貨的設局。

野村跨資產策略師Charlie McElligott分析商品交易顧問仍然持有標普500空倉,如果標普500升破2632.46點便需要止蝕。商品交易顧問已經減少持有其他空倉,包括DAX指數及恒生指數。他建議策略性買入美股,原因是:(1)接近盈利公布季節;(2)市場擔心盈警是相反指標;(3)2月第一個星期之後公司回購重新開始。

踏入盈利季 策略性買美股

Canaccord策略師Tony Dwyer指出,標指有71.7%股份在過去兩周出現MACD買入信號。自從1990年2月以來共有5次有關比率高於70%的情况,其中四次的周期低位在信號發出之後出現。他相信12月低位會被再考驗然後才會見新高。

shunwailee@hotmail.com

[李順威 牛熊共舞]

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