瑞銀Haefele、陳敏蘭:觀望貿戰 短線追內銀 中線吸科網

文章日期:2019年1月21日

【明報專訊】過去兩周本港、亞洲及美國股市齊齊向好,環球股市今年可謂開門紅。今期封面故事由瑞銀財富管理及富蘭克林鄧普頓的一眾專家分析最新形勢。當中,瑞銀財富管理全球首席投資總監Mark Haefele指出,今年環球投資市場有很多變數,將出現重要轉捩點,而該行亞太區投資主管陳敏蘭稱短線可留意內銀股,中長線看好中資科網龍頭股;富蘭克林鄧普頓多元資產投資方案團隊基金經理周文輝料港股今年處於大型上落市,該行新興市場股票團隊基金經理莫家良則睇好中資電子商貿股及消費股。

明報記者 葉創成

中原集團主席施永青在兩周前的封面故事分析,中美兩國可就貿易戰達和解協議,故他在本月初已買入盈富基金(2800),而上期接受封面故事專訪的貝萊德智庫首席股票策略師Kate Moore及一眾專家亦分別看好美股、港股及亞洲股市,結果恒指、MSCI亞洲(日本除外)指數及美股標指過去兩周分別上升5.7%、5.8%及5.5%,表現亮麗。

港股今年以來連升三周後,升浪能否延續?又有何板塊可追落後呢?根據瑞銀去年第三季業績報告資料,瑞銀財富管理截至去年9月底止的客戶投資資產(Invested Assets)達2.39萬億瑞士法郎,規模全球領先,該行Mark Haefele及陳敏蘭早前來港出席「2019瑞銀財富透視」期間接受訪問,分析環球投資大勢,料有助讀者今年在港股及其他投資領域作適當部署。

環球市場處轉捩點 中美關係關鍵

Haefele表示,他以「轉捩點(Turning Point)」為題撰寫今年的投資報告,原因是預期今年投資市場將會出現很多轉變。他解釋,美國貨幣政策及貿易政策轉變為去年環球投資市場帶來波動,這情况今年仍會持續,舉例說,在全球經濟增長放緩的情况下,聯儲局是否繼續加息便屬重大變數之一。他估計,美國總統特朗普將致力營造一個有利他在明年競選連任的經濟環境,故聯儲局的收水步伐將放緩。

來自美國政策的風險,主要還要看中美對峙發展。今年是中美建交40周年,Haefele分析,過去一段時間中美關係發展是建基於對兩國均有利的基礎上,但未來可能便不一樣了,有調查顯示不論美國商界或普羅百姓均同意特朗普強硬的對華政策,反映美國社會已普遍相信在貿易方面受到中國的不公平對待;另一方面,中美貿易戰對美國經濟的不利影響已開始浮現,故當地投資者希望中美盡快達成和解協議。

不明朗因素多 宜選優質價值股

Haefele指出,目前最大的問題是,中美兩國不止存在貿易爭議,而是涉及世界領導地位的競爭,此舉增加兩國談判及和解的難度,「我覺得中美均希望尋找停止互徵關稅的方法,但即使兩國能夠就貿易達成協議,但在科技領域強制技術轉移方面卻仍然會有爭議;長遠來說,中國作為崛起中的力量,會繼續令中美關係處於緊張狀態」。

Haefele總結,由於全球上市公司的企業盈利去年及今年料繼續錄得增長,故環球股市經過去年反覆下跌,現以市盈率來說,估值已較去年初低近兩成;也即是說,環球股市經過去年調整後,股價現已反映大部分壞消息,故瑞銀現時建議仍可投資股票。

當然,由於市場目前仍然存在很多不明朗因素,尤其是中美兩國一旦在3月1日限期前談不攏爆發全面貿易戰,所有風險資產均會扭轉過去兩周的升勢掉頭向下,故Haefele建議現時投資流通性高的優質價值股,以及聚焦於醫療科技及金融科技等兩大結構增長板塊。

中國監管網遊 長線反利科網龍頭

陳敏蘭在專訪中則透露,在亞洲股市中,瑞銀目前超配中國股票,原因是其估值已跌至相對低位(圖1),已反映眾多不利消息;在中國股票中,她短線看好內銀股,中長期則睇好中資科網龍頭股,「非常短線來說,內銀股很可能跑出,但我覺得你(明報)的讀者傾向長線投資,故我還是推薦中資科網龍頭股吧!近年電子商貿在中國方興未艾,相關龍頭股盈利增長可望持續;至於中國網絡遊戲市場近月無疑面對較大監管風險,但我覺得中國視電子遊戲為文化體育活動,政府加強監管的目的是令行業長期健康發展,而不是要扼殺此行業,加強監管反而有利龍頭股(可擴張市場份額)。從另一角度來說,中資科網龍頭股的影響力已愈來愈大,中國政府不希望它大到難以控制,尤其是其拓展網絡遊戲業務時,(令年輕人沉迷打機)產生的界外效應(externality)會對社會有不利影響,但我相信中國政府的目的不是損害這間中資科網龍頭股」。

另外,雖然陳敏蘭看好中國股市,惟仍看淡人民幣匯價,料人民幣今年底會跌至7.3水平。瑞銀認為,中美貨幣政策方向背道而馳, 加上中國在全球貿易中的佔比自2015年見頂後逐步下降(圖2),經常帳盈餘長期呈下降趨勢,均為人民幣帶來沽壓。

[封面故事]

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