張兆聰﹕受惠美元弱收入升 國泰估值低值博

文章日期:2019年1月18日

【明報專訊】恒指昨跌146點,收報26,755點,成交金額974億元。美股業績期市場反應正面,高盛及美銀美林績後均大幅上升,但港股27,000點關口得而復失,主要因為市傳內房股佳源(2768)昨日到期的債券違約,遭遇洗倉式下跌,令市場氣氛急轉直下。公司收市後澄清已全數償付到期債券本金,但筆者估計昨日暴跌更有可能是大股東押股被斬倉所致。整體來看,內房股以至民企違約潮,不大可能是個別例子,但相信對大市影響有限亦短暫,只是一個小小的壓力測試,看看中港股市的市底有多強。

美股升破重要阻力位後升勢稍歇,標普500指數和納指均周三晚衝高回落,道指則在銀行股支撐下再升逾百點。美股暫時會進入整固期,看看標指在2600點的支持力有多強。港股方面,昨日早市先跌後升,軟件、醫藥、半導體、教育、內險等板塊繼續炒上,氣勢如虹,但午後佳源插水式下跌,先是內房股、高啤打值股份受壓,之後連大型藍籌國企也未能倖免。騰訊(0700)旗下手遊《權力遊戲》昨日開啟首測,股價早市急升1.87%,最高曾見338元,最終收報331.2元,由高位急回2%。投資者高位沽貨意願頗強,一旦出現利淡消息尤其如此,但整體市况回調幅度暫時也不大。

中央令銀行水浸 遲早刺激股市樓市

港股反彈多時,但投資者普遍對後市看法較審慎,然而調整始終沒有到來。若能升破27,200點至27,300點重大阻力,則會刺激入市意欲。筆者看經濟一時三刻無法止跌回升,負債太高的企業、押了股的財困大股東也很難有出路,但人行鐵了心開閘放水,周二落實降準0.5個百分點及1800億元逆回購後,周三再逆回購淨投放5600億元創史上最大紀錄,昨日又再淨投放了3800億元,是徹頭徹尾的水漫金山。面對銀行放貸不足,人行的策略似乎是要銀行水浸,當銀行間資金成本持續向下,暫時最受惠的仍主要是債市,但只要不斷加碼,遲早會拉低實體經濟利率,股市樓市受到刺激也只是時間問題。

究竟佳源有沒有違約,傳媒最新報道是已如期償付,但近期違約事件的恐怖之處在於全無先兆。內地民企康得新,第3季財報顯示手持現金多達150億元,結果日前僅10億元的債券也未能償付,引起假帳疑雲。如果企業所持現金也不可信,整個會計制度就可說信譽破產,結果要由張家港市政府緊急救助,以免事件引發連鎖效應。筆者看佳源、陽光100(2608)等崩盤式下跌,不會是個別例子,日後仍會出現。事件暫時會令中小型內房股升勢受阻,但相信絕大多數本港上市房企沒有崩盤風險,若股價回落反而是低吸的機會。只是一些不知名、成交疏落的股份還是避之則吉。

國泰營運較中資航空佳

早前人民幣急升,筆者指中資航空股可受惠,但要小心供求關係會轉差影響升勢。結果急升後翌日回落,但整固後再反覆上揚。相對於中資航空股,國泰(0293)升勢相當穩定。集團12月份合共載客約310.58萬人次,較2017年12月上升1.8%,乘客運載率微跌0.8個百分點至83.8%,以可用座位千米數計算的運力則上升5.8%。客載率雖微跌但仍維持在極高水平,料收益率不會受壓,反映國泰營運較中資航空股為佳。再說,國泰基本上已擺脫了燃油對冲的問題,再考慮到美元大勢轉弱利好收入和盈利,現時約0.8倍的市帳率開始變得吸引。

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