李曉佳﹕滬科創板要爭高質新經濟股

文章日期:2019年1月17日

【明報專訊】經過一輪「吹風」後,幾可肯定,上海推出「科創板」事在必行,很可能就在今季。未見成事,香港就在擔心會不會構成競爭。無疑科創板的政策思路與港交所(0388)去年容許W股(同股不同權股份)上市類同,但它所「對標」(benchmark)的不是香港。而且要弄清的事實是,上海與香港鬥的未必是誰爭到更多生意,而是對投資者的保障。我們從來不應擔心誰要趕過香港,要擔心的是香港把標準愈降愈低。

圍繞VIE(可變利益實體)結構及紅籌股可否到科創板上市的討論在昨日告一段落,上交所資本市場研究所所長施東輝指出,這兩類企業都可上科創板,他同時透露科創板會在盈利要求上較為寬鬆,不需要滿足所有利潤指標亦可上市。

長遠香港地位難保

從去年說要集中吸引資訊技術、生物醫藥等企業,到現時說容許VIE結構及紅籌股,不難令人懷疑上海的目標就是香港。不過細心一想,更大的可能性是科創板成為一個更有指標性、流通量更好的新三板,同時挑戰深圳創業板,成為真正的「中國納斯達克」。所以成立科創板更像香港整頓GEM板一樣,是內部整合。

科創板門檻高 退市條件嚴格

長遠而言,它確實威脅到香港的地位。除了容許境外上市的紅籌股回歸,科創板亦為未上市的獨角獸提供多一個渠道,例如螞蟻金服、滴滴、今日頭條等。這批獨角獸要麼選擇流通量好的美國,要麼選擇熟悉它們的上海,至少首選不會是香港。

但上海和香港要爭的,可能不單單是上市企業的數量,而且是質素。上交所施東輝昨日提出了一個要點,他指科創板將設置投資者門檻,主要看投資經驗、資產規模等,而且還會有嚴格的退市條件。爭新經濟股是全球交易所都想做的事,但由此看來,內地要爭的是質素最佳的新經濟股,同時給投資者穿上保護衣。

中證監嚴審小米 轉頭在港上市

內地這個想法或者在去年審批小米(1810)時已見端倪,中證監以「萬言反饋」84個提問嚇走了小米,內地搞預託憑證(CDR)明顯也想要新經濟股,但不隨便讓任何公司成為頭炮。現在搞科創板,相信想法也是一樣。小米去年轉過頭來瞬即在港上市,港交所一度為這速度引以為傲,但現在的小米使香港處於尷尬境地;步步為營的內地當局,似乎是更努力守好本分的監管機構。

建立好形象需要很長時間,但摧毀形象只需要很短時間。香港要堅守自己一直以來建立的制度,抑或被港交所總裁李小加那種「水清則無魚」的牽強自辯所說服?

[李曉佳 財經澡堂]

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