林少陽﹕股民炒輸小米難服氣

文章日期:2019年1月14日

【明報專訊】長和系上周五周年晚宴上,榮休創辦人李嘉誠風采依舊,並繼續無私與公眾分享他對經濟前景看法,非常難得。長實集團向以「穩健中不忘進取」為座右銘,不過誠哥近年對中港兩地以至全球經濟,態度日趨審慎,今年更直指環球經濟情况複雜,尤其港樓「波動會較為厲害」,奉勸公眾注意財務安全,這對自年初以來急速反彈、補回不少去年底跌幅的全球股市,以至正在形成一個小陽春的本港樓市,無異是一次當頭棒喝。

話雖如此,即使市况多壞,只要計得掂數及少做槓桿,生意要繼續做,長線的投資項目,亦要堅持下去,正如李嘉誠的家族信託一樣,即使對本港樓市態度異常審慎,仍然堅持每逢低位,持續不斷地吸納家族旗艦長實(1113),集團亦不斷積極優化投資組合,沽出中環中心轉投倫敦物業,同時啟動和記大廈及嘉湖海逸酒店重建工程。

最佳投資多出現在最壞市况

歷史上,絕大部分回報最佳的投資項目,往往是在市况最壞的情况下做的。對投資者來說,現時最大的困惑,在於目前全球資本市場的估值,究竟是否已到了足夠低的水平,可以容讓投資者更進取地最大額的投資。

自從2007年見頂之後,本港股市估值便持續向下炒,即使去年1月底曾創出歷史新高,但無論以市盈率或市帳率計,都遠遠不如2007年的前高位。當中的問題,在於本港欠缺具創造價值能力的上市企業,更多的是聽命於國家政策指揮棒的大型國企,與大股東立心不良的發水新股。10年下來,投資者對本港上市股份信心日益低迷,估值於是持續向下炒。

港股交易費偏高 淡市特別趕客

從正面看,經過多年的估值沉澱之後,擁有足夠耐性的投資者,也許能夠在大量的垃圾堆中,開始找到個別值得長線投資的真鑽石。只是,如果從投機的角度分析,港股地位愈來愈被全球主要競爭對手邊緣化,除了上市股份地雷處處(政策風險偏高、老千股橫行)之外,交易費用偏高(香港是少數仍然堅持收取股票印花稅及交易徵費的主要市場之一)一樣是非常趕客。在高增長兼高估值的年代,這些費用本來只是微不足道,但在資產價格裹足不前的當下,則不免成為投資者是否涉足港股的考慮因素之一。

不過,欠缺「鑊氣」兼且交易成本偏高的港股,對於一心只是買入並長線持有的投資者來說,也許並不是最重要的考慮。港股是否仍能吸引優秀的上市公司繼續掛牌,才是重點所在。過去一年,港交所致力吸引大量新經濟股份上市,並不惜以同股不同權作為交易條件。平心而論,這批新經濟股份上市時間尚短,暫時很難判斷其上市是否真的可為港股增值,但獲得多名政要加持的首隻同股不同權股份小米(1810)上市至今的表現乏善可陳,而集團又向員工批出總值過百億元的獎勵股份,你叫小股民怎可能會服氣?

以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com

[林少陽 細味投資]

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