三大專家:看好港股亞股 內房高息債

文章日期:2019年1月14日

【明報專訊】港股及美股上周均向好,當中恒指連續5個交易日上揚,累升1041點或4.1%,表現突出。今期封面故事獨家報道最近一個以Pure Investments名義舉辦的私人投資高峰會,由大新銀行投資主管陳建斌、鵬盛資產管理創辦人及投資總監陳華德、中國光大控股投資管理董事總經理及固定收益主管鍾富榮,分析最新形勢。陳建斌料今年亞股可跑贏美股,而陳華德看好大灣區內房股及濠賭股,鍾富榮則睇好內房民企高息美元債券。另外,今期封面故事亦專訪了美股專家貝萊德智庫首席股票策略師Kate Moore,為讀者剖析她所看好的美國醫療股及科技股前景和箇中投資機會。

明報記者 葉創成

中原集團主席施永青在上期封面故事分析,中美短期可就貿易戰達成和解協議,故他在前一個周五已將中原地產派發的部分股息買入盈富基金(2800),結果恒指上周連升5個交易日,累積升幅達1041點或4.1%,表現屬過去10星期以來最佳。

至於在前期封面故事,宏利資產管理亞洲區股票投資部首席投資總監陳致洲看好基建股、資源股及內房股外,他亦認為中資科網股及醫藥股早前顯著調整後已可重新留意,結果文中所提及的中鐵(0390)、中鐵建(1186)、首創置業(2868)、騰訊(0700)、石藥(1093)及中生製藥(1177)過去兩星期股價悉數報捷(見附表)。

大新銀行陳建斌:美元轉弱利亞股

由基金經理陳德豪以Pure Investments名義舉行的2019年投資高峰會上,演講嘉賓陳建斌、陳華德及鍾富榮亦分別看好亞洲股市、本港股市及亞洲債券今年的投資機會。當中,陳建斌指出,自從2009年美國聯儲局帶頭量寬(QE)買債以來,中國、歐洲及日本等央行亦先後跟隨放水,結果各大央行合計的資產負債表規模已由2008年約6萬億美元增至最近約21萬億美元(圖1),而統計數據顯示,央行資產負債表規模與美股標指走勢呈正相關(Positive Correlation),像「孖生兄弟」一樣(圖2),「其實不止美股,由於過去10年環球央行天量印鈔,故幾乎所有風險資產價格期內均顯著上揚」。展望未來,他引述摩根大通的數據,指隨着聯儲局持續縮表,加上歐洲央行亦擬暫停買債,全球主要央行資產負債表的總規模將於今年4月至5月期間見頂,他相信此因素對風險資產價格屬負面,尤其對美股影響較大。

 另外,陳建斌指出,傳統上美元匯價與新興市場股市呈負相關(Negative Correlation),即美元強勢,新興市場股市便會轉弱,相反亦然;他估計,由於美國息口有見頂迹象,故假如美元因此轉弱,資金重返新興市場,對亞股以至港股均屬正面,尤其是目前MSCI亞洲(日本除外)指數對比美股標指的市盈率比率僅0.59倍,顯示亞股對比美股估值已接近過去20年來最便宜的水平,故亞股今年料較美股有更佳表現。

鵬盛陳華德:環球經濟逢逆風 股市已先調整

陳華德則分析,當環球經濟出現問題,在眾多資產類別中,股票會率先反映。環球股市去年率先下跌,而防守最強的現金則是表現最好的資產,他認為,環球經濟目前面對五大挑戰:

(1)美國總統特朗普奉行「美國優先」政策,不相信國與國之間可以雙贏,而是「你贏我輸」,外交政策轉趨激進;

(2)美國向中國及多個國家開打貿易戰;

(3)內地經濟正轉型,GDP增長放緩;

(4)美國聯儲局繼續加息縮表收水;

(5)美國今年經濟增長放緩。

貿戰談判料達協議 利好投資消費氣氛

陳華德分析,上述(1)(2)(3)點對亞洲股市影響較大,而(4)(5)點對美股影響較大。而向前望的話,他相信(2)(3)(4)點的挑戰在今年上半年可望紓緩,「雖然大家現對中美就貿易戰達成和解協議不太樂觀(覺得美國不會放生中國),但從蘋果公司早前因應中國銷售倒退而發盈警可見,中國市場對美國非常重要,故我覺得兩國政府最終會達成某些協議,避免貿易戰惡化,中美若和解自然利好投資及消費氣氛」。

他續稱:「雖然內地經濟增長放緩屬大勢所趨,但估計人民銀行不會容許經濟硬着陸,本月初降準後,未來仍會繼續放水,估計今年第二季內地經濟增長便可望築底回升。

特朗普視美股為政績 料逼儲局暫緩加息

 「至於聯儲局的貨幣政策,特朗普去年曾說過美股上升屬他的政績之一,這樣的話,美股上季反覆向下,他的政績便『肥佬』;事實上,美國股市對國民消費的影響力很大,我估計美股近月下跌將令聯儲局微調緊縮貨幣政策,利好環球風險資產。」

 綜合上述分析,陳華德預測,雖然未來幾年全球經濟增長將持續放緩,但相信不會爆發像2008年金融海嘯一樣的危機,而目前恒生指數市盈率已跌至接近2008年來低位,根據過往經驗,這是買貨的好機會(圖3),「恒指過去多年一直估值下調(Derate),因為指數已換入很多國企及周期股,其長遠創造價值的能力不高,但每次去到估值如此低的水平均會反彈」。

 板塊方面,陳建斌看好業務集中在大灣區的內房股、受惠內地流動性改善的濠賭股,惟看淡受蘋果盈警衝擊的手機零件股。

光大投資鍾富榮:內房債息10厘值博

他引述美國已故著名牧師Robert H. Schuller的名句「沒有過不去的難關,只有打不倒的人(Tough times never last, but tough people do)」作總結,指面對複雜多變的投資環境,港股投資者要保持耐性及樂觀,在波動市況中,若部署得宜也有不少賺錢機會。

債市方面,鍾富榮看好內房高息債,指目前大型內房民企發行的3年期美元債券息率普遍高達9厘至10厘,惟違約風險可控,故有投資價值,「除了佳兆業(1638)等個別例子外,過去10多年大型內房民企所發行的債券很少違約。以目前的情況來說,大型內房民企每年售樓收入逾1000億元人民幣,理論上可帶來足夠現金流還債,即使一旦現金流轉差,內房民企仍有很多事情可做,例如加快賣樓、減少投地、變賣項目,甚至把整間公司賣盤予國企,故最終其債券違約的機會不大」。

[封面故事]