何國良﹕沽空率高 容易挾空倉

文章日期:2019年1月7日

【明報專訊】踏入2019年,在此恭祝各位讀者,在新一年中,有一番新氣象。市場在剛過的一個星期中,特別關心的話題總離不開,如:市場是否紅盤高開,全年第一天交易日的表現跟全年市場表現是否有莫大的關係……等等。這些年初媒體例牌報道的新聞話題,是否還有高收視呢?筆者心存懷疑。

去年底預測大跌市不容易

值得注意的是,大市沽空比例達18.7%,創了多年的新高,就不禁叫不少投資者擔心,這是否代表市場下跌的壓力正逐步擴大呢?在市場波動時,多了更多的投資者利用投資工具去平衡風險,很自然會把沽空比例向上抬,這亦會對上升的動力造成一些抑壓。但有一點要注意的是,這高沽空比例也可以代表巿場兩極表現的可能性。下跌故然有因,但當市場出現新而意想不到的發展時,市場就不單單只有正常買盤,這些沽空的止蝕盤亦同時蜂擁而至。屆時,市場的走勢就變得急而快。所以,安排未來時段投資部署的投資者就要特別注意當中高波幅的風險。

其實,以一個時間點的數據作判斷,有時會出現頗大誤差。最近收到好友轉發的一篇文章,主要內容是作者揶揄一位策略分析師,在2018年初所作的10個2018年各類資產類別的預測,只有半個預測是合乎2018年最終的境况。這些文章有高收視一點也不為奇,因符合市場的需求,情况就如當年的「A餐、B餐」文章一樣。但當中內容是否存在偏頗,是否事實之全部,似乎已不再是作者的責任了。與其如此,筆者嘗試重閱去年分析報告的內容,去多了解支持這10個預測的背後假設。

回想在2017年底時,市場可預視到的風險不多,如果硬說你是專家,就應該看到,就有點強人所難,亦解釋不了2018年1月的市場表現。所以在這場景下,當時的報告亦判斷2018年中國經濟將可延續2016至17年復蘇之勢走下去,同時,全球主要經濟體包括美國本身在美國減稅及其外溢效應下可以持續走強。因而策略分析師在這種宏觀經濟背景下,對各類資產類別如股票(A股及海外中國股票)、大宗商品,以至房地產作出了好收益的預測。事實上,在宏觀經濟的預測中,2018年大致佈局亦是如此,尤記得美國第三季經濟增長更是驚人。只不過,股票市場在去年,特別是下半年,在其他因素湧現後,並不單為當前經濟情勢賣帳而已。

分析師預期增長持續下滑

該位策略分析師亦一如往年,為2019年作出十大預測,由於他對宏觀佈局的閱讀仍然是審慎,預期增長下滑將會延續下去,所以他對整體市場的看法亦是審慎。最後這些觀點是否成真,我們尚有11多個月去驗證。但他的其中一個預測我亦希望最終可能出現 : 那就是存在多年的個股漲跌停板的限制可望放寬,讓市場運作規律更順暢!

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[何國良 基金看世界]

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