謝紹榮:港股難再大跌也難大升

文章日期:2019年1月7日

【明報專訊】美股風雨飄搖,但港股「小強」上身,抗跌力極強。歸根究柢,以港股現水平而言,根本可說是「無升過」。

相對10年前數據(以2009年1月起計),截至上周,美國道指及標普500指數分別較10年前上升約2.6倍和2.65倍,德國DAX指數則上升約2.3倍,同期美、德兩國的本地生產總值按年平均升幅大約2%及1.5%。撇除中國過去10經濟高速增長,單是香港的本地生產總值按年平均升幅約3%,較美、德高約1%,然而恒指同期只上升約1.88倍。

如果說過去10年環球股市上升主因,乃各大國量化寬鬆及經濟復蘇的結果,那麼現時香港股市的累計升幅,可稱「羞家」,亦可解讀為「具投資價值」。因此,除非美股崩塌或出現突發「黑天鵝」事件,否則難以想像為何港股會輕易跌穿24,500點,更遑論22,000點。

聯儲局「放鴿」轉得快 經濟轉差或更快

不過,港股「無水位跌」又並不代表「有水位升」。上周二國家統計局公布了2018 年12 月中國製造業採購經理人指數 (PMI)為49.7,這是自2016年7月以來首次跌至50以下的景氣衰退區間。當然,大家不能單憑一次PMI低於50,便斷言中國經濟下滑,但內需疲弱、外需壓抑卻是不爭事實。或許有見及此,上周五人民銀行宣布降準共1個百分點,釋放出資金約1.5萬億元人民幣刺激經濟。雖則人行強調,今次降準屬定向調控,並非大水漫灌,但「胸口掛燈籠」,心照。

近期美國經濟數據遜預期,令人猜測美國經濟復蘇已近尾聲。兩年期美債孳息率急挫見2.4厘,較聯邦基金利率還要低,現時市場普遍預期今年聯儲局不會加息,甚至有分析員更認為今年中開始減息。

今回「侵侵」可算是求仁得仁,不過希望「侵侵」明白其實「減息」有別於「減稅」,「減息」通常代表經濟出現問題,未必利於股市表現。一向強調以「數據依歸」(Data dependent)做決策的聯儲局,今回可謂老貓燒鬚,「老鮑」滿以為轉軚「放鴿」轉得快,誰不知美國經濟轉差速度更快。

既然港股大市「無水位跌」又「無水位升」,所以第一季策略應以炒賣個別股票板塊為主,投資者切忌大貪。

跨國保險集團 前亞洲區投資管理總監 現職財經教育公司總裁

[謝紹榮 老海鮮周記]