許繹彬:開局失利 今年難現大牛市

文章日期:2019年1月7日

【明報專訊】2018年已過去,受惠於中美關係緩和,恒指於去年12月31日(周一)亦以25845點收爐,全日升341點。然而,港股於新一年出師不利,跌至近25000點水平徘徊,更一度低見24896點,看來今年繼續難捱,首季恒指進一步跌穿24540點上年低位亦不足為奇。

回顧2018年,投資者可謂經歷了悲喜交集的一年,股票市場跌宕起伏,港股亦是榮辱互見,從年初迎來恒指創盤中歷史高位33484時,不乏一眾投資者都看好股市,惟無人預料恒指創高峰是「曇花一現」,大市在創新高後無以為繼。反而始於第二季起,港股受各種外圍因素影響,如中美貿易戰的醞釀、美國加息隱憂導致拆息持續高企、北水減少、歐洲政治局勢等,大市開始調頭回落。踏入第三季中美貿易戰由口舌之爭逐漸演變成埋身肉搏,使恒指在第三季出現去年低位24540點,其後形勢一直未改善,成交更一度萎縮。港股由去年初至今,累挫逾4000點,結束連續兩年的升勢;全球大部份股票市場亦從高位調整逾兩成,技術而言已為熊市之勢。

A股估值偏低 中美倘達協議刺激作用大

港股過去一年表現欠奉,A股亦未令人滿意,投資氣氛受政治影響,而且短期內環球經濟前景未見明朗,因此未來中國財政政策仍會以「穩」作一大依據,藉此挽回投資者信心。對於中美貿易戰,兩國或有望於新一年首季達成中期協議,若結果屬實,相信會成為A股市場一大催化劑。因為內地股市過去一年已基於貿易戰、去槓桿等而調整,以致A股估值偏低,亦見外資增持A股的情况出現,因此今年內地股市亦有望反彈。不過,正如筆者早前已提及過,中國債務高企的隱憂或漸浮現,中國政府應不允許大幅提升槓桿;加上美國總統特朗普言論反覆,使中港股市增添更多不明朗的因素,因此股市出現大牛市的可能未必太高。

內地股市表現雖欠佳,但其債市卻成避風港。據美銀美林編製的中國國債指數顯示,今年回報率為7.6厘,公司債回報率為6.9厘,中國國家開發銀行等官方政策銀行所發行債券的回報率為9.9厘。中國債券市場成功引人注目,筆者認為正因為國內無論企業還是地方政府舉債愈來愈多,部分企業更是國有,內地政府會為他們「包底」,投資者因而未有過分擔心風險。然而,筆者對中國債務危機依然抱有憂慮,因為美國將嚴厲限制中國獲取美國技術,中國經濟增長會因而受損,政府須推出刺激需求舉措,包括放寬稅貸、下調銀行存款準備金比率(RRR)等,但若繼續以「借新還舊」的方式運作,將會一髮牽全身,一旦個別企業入不敷支,便會容易引起連鎖反應,發酵成違約風波,拖累全球經濟。

中國債市回報高 仍有隱憂

2019年的投資環境相信會在風浪中的渡過,波幅亦會不斷上升;但股票市場永遠存着「有危便有機」及「成功需苦幹」的定律,要在逆境中獲得回報,就要付出時間,留意每日的市場動態,並在需要時結合個別企業的資料分析,千萬別「聽風就是雨」,讓情緒受投資市場升跌影響,反而應該制定應變計劃,當市場或投資產品動向不如預期時,仍能冷靜地部署,減少虧蝕。謹此希望各投資者在2019年,得心應手,貨如輪轉。

耀才證券行政總裁

[許繹彬 港股通才]

相關新聞