富達Bryan Collins:貿戰收水料好轉 亞債估值吸引

文章日期:2019年1月7日

【明報專訊】在美國聯儲局持續加息縮表收水,以及中美貿易戰升溫雙重夾擊下,即使屬風險較低的亞洲美元債券,去年亦錄得輕微負回報;不過,富達國際亞洲區固定收益主管Bryan Collins在專訪中預測,美國收水及中美貿戰兩大變數,在今年均可望好轉,加上目前亞洲優質企業美元債券估值吸引,具備投資價值。

Bryan Collins指出,由於中國已成為亞洲經濟增長動力來源,故此要分析亞洲債市前景,不得不首先前瞻中國經濟表現,而中美貿易戰的發展屬市場焦點。他預測,若中美爆發全面貿易戰,即美國向中國全部入口5000多億美元產品加徵25%關稅,料美國及中國經濟增長均因此放緩逾2個百分點,對兩國均屬難以接受;即使美國維持現有徵稅規模(即分別向500億美元及2000億美元中國產品徵收25%及10%關稅,對兩國經濟也有相當負面影響,故他相信兩國政府將會務實(pragmatic)行事,透過磋商解決分歧,最終可望達成和解協議。

美國勞工部上周五公布,去年12月非農新增職位大增31.2萬個,遠高於市場預期的18萬個,顯示美國經濟增長動力仍然不俗。Collins分析,美國政府在去年初開始大規模減稅,除了推動去年經濟增長外,部分增長動力亦可望延續至今年,目前美國不少企業傾向增加資本開支,而且消費者亦願意增加消費,可支持美國經濟在今年保持理想增長。

美各行業薪金增長差異大 通脹受控

去年12月美國工人平均時薪按年增長3.2%,增幅與去年10月持平,同屬2009年4月以來最高,令人擔心美國通脹升溫促使美聯儲加快加息。Collins對此有精闡見解,指美國不同行業面對工資增長的情况並不一樣,整體而言不需要太擔心由工資增長拉動通脹急升,「我們與不同的企業會面,發現在建築工程等行業的確出現技術工人短缺的情况,相關工資增長強勁;但在另一些行業我們看到相反情况,例如一些著名汽車公司已宣布減產或關閉某些生產基地,因為汽車需求正在下跌。故我認為,美國聯儲局加息縮表,加上美國與其他國家開展貿易戰,令有些行業受惠,但同時傷害某些行業,故工資通脹整體上趨於平衡」。

Collins又說,即使美國工資通脹短期可能繼續維持在高位,但去年第四季以來石油及其他資源價格顯著回落,亦有利紓緩整體通脹。

違約風險可控 優質企業債可吼

目前聯邦基金利率上端為2.5厘,早前聯儲局預測今年仍會加息2次共0.5厘,則今年底聯邦基金利率將升至3厘。Collins指出,在美國通脹受控的情况下,聯邦基金利率年內突破3厘的機會不大,故相比去年(加息4次共1厘),美息上升對亞洲美元債券帶來的不利影響已緩和。

Collins總結,目前亞洲優質企業美元債券對比政府債券的孳息率差距(Yield spread)已是1年前的2倍,估值吸引,由於他相信中美貿易戰可望和解,亞洲優質企業美元債券的違約風險亦屬可受控,具備投資價值。

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