推進利率併軌 由人行操作引導市場

文章日期:2019年1月5日

【明報專訊】宣布降準之外,人行昨日亦結束了一連兩天的工作會議,會議部署了2019年九大重點工作。除了重申穩健貨幣政策要保持鬆緊適度,進一步強化逆周期調節,保持流動性合理充裕之外,會議亦將推進利率「兩軌併一軌」,完善市場化利率形成、調控和傳導機制的工作,放在了更重要的位置。

對比起2018年人行工作會議只提到「深化利率市場化改革,繼續探索利率走廊機制」的表述,今次提出推進利率兩軌合併顯然更為具體,市場化方向亦更明確。

事實上,對比起前任人行行長周小川,現任行長易綱自2018年3月接任後,就已多次表達其對兩軌合併的重視程度。早在2018年4月的博鰲亞洲論壇,易綱便提及,中國仍存在一些利率雙軌制,一是在存貸款方面仍有基準利率,二是貨幣市場利率是完全由市場決定的。而目前中國已放開了存貸款利率上下限,但其實最佳策略是讓這兩個軌道的利率逐漸統一,這就是要做的市場改革。

透過MLF逆回購等影響市場利率

利率雙軌制也在人行2018年的4份季度貨幣政策執行報告中出現過,報告分析了利率雙軌問題,指出因存貸款基準利率與市場利率長期分裂,存在存款搬家現象,導致銀行負債短期化、同業化,資金穩定性下降,成本上升。換句話說,易綱的構想是,市場化利率應該是透過人行的貨幣市場操作利率,例如再貸款、MLF(中期借貸便利)、SLF(短期借貸便利)、逆回購等利率,去影響貨幣市場的利率,即上海同業拆息(SHIBOR),進而影響銀行的存款利率,而不像現在銀行既受貨幣市場操作利率影響,也受存款基準利率左右。

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