拆局:資金傳導仍障礙重重 關鍵看銀行取態

文章日期:2019年1月5日

【明報專訊】人行降準可說是意料中事,但通告中刻意強調今次是「定向降準」,亦非要搞「大水漫灌」,似要避免市場解讀為貨幣政策的轉向。不過,從這次降準不分銀行、不分指標的操作性質而言,說是全面降準會更為貼切。

但無論全面還是定向,總括而言降準雖好,卻非包治百病。以置換MLF優先的降準方式,2018年已推出過兩次,除了釋放流動性外,還帶有減少銀行MLF利率成本,從而降低企業借貸成本的作用,但2018年兩次置換式降準再加另外兩次定向降準,中小企融資難融資貴的情况仍然存在,反映問題不單是總量和成本,流動性的傳導出現堵塞,也是降準效果不如預期的主因。

花旗首席中國經濟學家劉利剛強調,銀行風險偏好是左右其給予中小企放貸的重要因素,要真正疏通這一個傳導環節,就需要一些更具針對性的激勵舉措。

過去兩次降準後 企業仍難融資

另一方面,全面降準少不免出現大水漫灌,不過經過過去兩年的去槓桿、去產能,以及樓市調控等防風險手段,像影子銀行、房地產這些以前最易受惠於大水漫灌的領域,現時已受到一定的監管,尤其是金融監管改革之下,某程度上就算大水漫灌,流動性也不易流向錯誤的地方而影響成效,所以現時全面降準亦不一定是壞事,這也是李克強敢於提出的原因所在。

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