沈華:也談另類投資

文章日期:2019年1月2日

【明報專訊】在剛過去的2018年,全球主要股市和債市表現欠佳,另類投資(Alternative Investment)表現卻相對較好,值得投資者關注。本期筆者就簡要談一下另類投資的概况。

另類投資其實是個相對廣泛的概念,一般而言,傳統上只要做多股票或者債券以外的投資均可歸類為另類投資。因為另類投資的收益來源和風險特徵不同於傳統投資,所以通常另類投資工具與股票、債券等傳統資產類別的相關性較低,投資者可藉另類投資產品分散風險。關於另類投資的分類,市場上有一種常見的分類法,將另類投資分為「另類策略」和「另類資產」。另類策略包括絕對收益(如對冲基金)及風險投資等,近年早已進入大眾投資的視野。另類資產包括房地產、礦業與能源、基礎設施、藝術品和收藏品等,甚至現在熱門的比特幣、限量版跑車及數字資產等都可歸為一個範疇,隨着投資市場不斷演變,其類別也不斷擴闊。

有研究發現,過去100多年在西方主要國家和城市,房地產投資的平均回報與股票類似,跑贏國債、公司債和通脹,而且房地產投資的風險(以價格波幅衡量)只有股票一半,與公司債類似。雖然我們不能以資產的歷史表現去預測未來,但對於房地產投資,多數中國人都非常熱中和精通。近年樓價趨升,尤其是商業地產,所需資金之巨即使對於專業投資者也只能望洋興嘆,而房地產投資信託基金(REITs)或房地產私募基金就可滿足這類投資需求。

房地產資金需求大 可考慮房託私募基金

REITs在交易所上市,公開、透明並且入市門檻低,但缺點是每日如股票般價格起伏,有機會長期偏離內在公允價值。房地產私募基金面向少數高淨值或機構投資者募集資金而設立,根據所投物業風險高低,預期回報率從7厘至15厘以上不等;收益較高的原因在於基金管理人可通過多種方式,在營運層面為房地產項目創造價值之後整體出售,例如房產翻修、財務整頓等,同時也可通過分拆出售、租賃等形式靈活變現。此外,因為有底層資產提供穩定的現金流,房地產基金可以獲得較低的融資成本,通過財務槓桿的方式放大投資回報。當然,大型物業的管理、改造與重建,亦需要有專業人士的慧眼和膽識。另外,房地產私募基金通常鎖定期與持有年限均較長,流動性相對較低,不適合普通投資者。

礦業和能源基金選擇投資於原材料,這類的基金主要投資於大宗商品,顯示出較強的經濟周期性,會顯著受益於經濟復蘇。這類基金的流動性較好,然而波動性較大。

基礎建設基金 後期現金流穩

基礎建設基金則主要投資於基礎建設項目,包括但不限於各類道路建設、發電站、交通設施等大型公用基建項目,因為其特殊性,這類基金的鎖定期一般需要8至10年以上,但基金後期一般可提供穩定的現金流。而且此類專案通常會有國家或政府部門的參與和背書,降低了相關的投資風險,當然回報一般也不會太高。

收藏品投資具有高度特質化的特徵。在歐洲,有多隻葡萄酒基金發行,市場也相對成熟。2014年香港誕生了世界第一隻威士忌基金,據說迄今回報也不錯。藝術品也是高淨值人群普遍的資產配置方式,藝術品基金相對較小,最近有一種藝術品拍賣擔保基金,投資人為拍賣行提供擔保,但可以享受超過拍賣底價的一部分收益,如果成交價超過底價很多,回報非常不錯。

相信隨着時間積累,另類投資會慢慢變得不那麼「另類」,愈來愈多的投資者將參與另類投資市場,通過佈局另類投資來分散風險,提高收益率。

中銀香港資產管理有限公司執行總裁

[沈華 環球投資]