何國良﹕汽車銷售急跌 內地經濟不樂觀

文章日期:2018年12月31日

【明報專訊】在美息完成了今年第四次上調後,焦點又回到明年的預期上。今年頭曾跟大家分享過的市場共識,當時市場普遍認為2018年美國會有3次的加息,但隨着市况變化,市場亦改變了原先3次加息的想法。對明年2019年的預測,3次加息原本是大部分投資者的想法。但隨着會後決策文本公布,大家又紛紛更改原先的想法,預期明年會有兩次加息。如果直接以目標利率看,聯邦基金利息到達約3厘的水平之際,差不多意味今次的加息周期就會結束。

對於利率跟市場的關係,之前亦有跟讀者分享過,當利率上調時,無風險利率亦隨之上升,市場因而需要更高的折舊利率去估算資產的價值,資產價格有下跌壓力。與此同時,由於上調利率的影響,美元匯率亦因而出現強勢,這對其他市場,特別是新興市場有負面影響,今年10月份的行情,特別從東南亞市場上,已經看出這方面影響之深。因此,如果明年是利率周期完結之秋,這兩項影響市場的外圍因素可望逐漸淡出,有助市場逐步踏底回順,冲走利率因素的影響。當然,明年更大影響市場的因素來自全球增長。油價這段時間的走勢充分展現了市場一旦對全球需求缺乏信心時,可出現的走勢。因此,不同經濟體在2019年呈現出來的經濟活力,可能就成為當地巿場表現差異的一個重要因素。

影響整條上游產業鏈

從最近的一些消費數據看,不禁叫人擔心到底經濟下行的壓力有多大。好像11月內地乘用車的單月的銷售量跟去年同期比出現18%的跌幅,約有200萬的總數。如果以2018年1月至11月的總銷售量跟去年來看,出現了多年不見的負增長,下降4%。從12月初的數字初步來看,似乎這個跌勢仍未有改變。有分析指出,市場原先普遍認為,汽車銷量的下跌主要受購置稅減半取消所影響。但單單這個原因,又似乎不足以完全解釋這年來市况的疲態。

針對行業政策料明年出台

有分析師認為,在歷史數據顯示,汽車消費與信貸周期相關度甚高。從一些估算指出,貸款購車的比例由2016年的17%上升至2017年的29%。因此,在信貸周期收緊的年頭,汽車銷售量增速亦跟着逐步下降。而且,如汽車消費這類高度可選的消息品種中,因財富效應而影響會較其他消費品為重。在A股股票市場連番尋底的行情下,汽車消費亦會因此而受到負面影響。 就如上面的討論,如何有效地管理好2019年經濟活力的經濟體將會是明年政策的關鍵,汽車行業對整體經濟的影響不限於消費層面內,對工業生產和製造以至上游原材料的需求亦有關連。因此,針對整體行業的政策出台似乎亦是一件大概率事件!

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[何國良 基金看世界]

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