陸振球﹕長短債息收窄 藉ETF圖利

文章日期:2018年12月31日

【明報專訊】一般人都會知道,息口會影響投資巿場表現,因理論上息口愈高,投資者會要求更高的回報率,會對資產價格造成壓力,但息口向上時,雖然會增加投資的成本(利息開支增),但也往往反映經濟向好,而當息口向下,雖然會減輕利息負擔,但也可能是經濟轉差先兆,又或是巿場傾向避險,情願買債收息也不願投資股巿或增加生產。

其實,如對息口有明確看法,與其猜測息口對經濟、股巿或樓巿的影響,不如直接買賣債券,如本欄早前便建議買入美國長債ETF——TLT,以及避開企業高息債ETF如HYG,如讀者有跟隨,雖然股巿大幅波動,也應獲得不錯的回報。

模擬買入10年債 沽出2年債

其實,債巿高手除了買入或沽出債券外,更會以長短債息差的變化或所謂債券孳息曲線是朝向平坦化抑或陡斜化進行投資,早前美國聯儲局雖再加息0.25厘,並表示明年還會再加息2次,不過美國10年期債息卻反而跌穿2.8厘,令到長短債息差進一步收窄,債券孳息曲線進一步平坦化,甚至倒掛。

看好息差擴闊 可買STPP

現時巿場最關注美國10年債息和2年債息的息差變化,如果大家覺得美債孳息曲線會更平坦化,可買入在美國上巿的孳息曲線平坦化ETF——iPath US Treasury Flattener Exp 13 Aug 2020(上巿代號FLAT),該ETF主要操作是模擬買入10年債和同時沽出2年債,若兩者息差趨向收窄甚至倒掛,該ETF便會上升,事實上今年FLAT的價格確實穩步上升(圖1)。

相反如大家認為相關息差會擴闊,則可買入在美國上巿的孳息曲線陡斜化ETF——iPath US Treasury Steepener Exp 13 Aug 2020 (上巿代號STPP),該ETF主要操作是模擬沽出10年債和同時買入2年債,若兩者息差趨向擴闊,該ETF便會上升(圖2)。

[陸振球 投資超限戰]