張兆聰﹕波動巿選避險股 潤電具抗跌力

文章日期:2018年12月28日

【明報專訊】恒指昨跌172點,收報25,478點,成交金額561億元。道指歷史上首次單日飈升逾1000點,日股亦強力反彈近4%;恒指昨高開167點後,早市維持逾百點升幅,但午後道指期貨插水式下跌,再加上傳出中石化(0386)高層炒燶期油錄巨額虧損,最強勢的能源股急回,港股及歐洲股市也拾級而下。整體上,在當前波動市况中,較可靠的仍是避險類資產,領展(0823)、招金(1818)在昨日衝高回落的市况下仍能維持升勢,而中資電力股也值得留意。

美股先創造出史上表現最差的平安夜,後再刷新單日點數升幅紀錄,執筆時道指期貨又一度瀉逾400點,如此波動的市况,印象中也只有2008年金融海嘯、2011年歐債危機期間才能相比,大家都只能靠邊站。熊市反彈幅度普遍遠大於牛市的升勢,但反彈時間相當短暫,美股本周的走勢是最佳寫照,但在熊市博反彈是高難度兼危險的策略,只能冒險分段低吸而不能高追。

熊市博反彈 宜分段吸忌高追

至於港股,表現較好的仍是避險股份,市場避險情緒仍然偏高。另一個觀察是中資金融股非常弱勢,內險股近乎全線向下突破,是國指無法回升的主因,而富時A50指數更是持續向下突破,兩隻A50 ETF昨日再創52周低位。市場在現水平仍拋售中資金融股,或反映投資者開始擔心明年的違約情况,近日人行也提出要補充商業銀行資本。

中國11月規模以上工業企業利潤同比跌1.8%,是自2015年12月31日以來首次出現負增長,主因是上游行業盈利顯著轉弱,例如石油、黑色系金屬等。

事實上,供給側改革的限產效用已淡化,在需求轉弱下,以油價為首的大宗商品普遍顯著回落,動力煤期貨就由10月份高位660元水平,持續跌至最新的560元水平。

供給側效用淡化 大宗商品回落

大宗商品回落,有助中下游行業降低成本,中資電力股可受惠。數據顯示,一方面需求偏弱電廠煤庫存高企,截至12月23日,沿海六大電廠浙電、上電、粵電、國電、大唐及華能的合計庫存為1662.78萬噸,較前一日下降8.82萬噸;平均日耗73.18萬噸,維持在70萬至75萬噸的範圍內,較前日下降2.87萬噸;可用天數同比上漲0.74天,達到22.72天,屬於相當高的水平。另一方面,國家統計局數據顯示,今年11月,國內原煤產量3.15億噸,同比增長4.5%,為2016年以來單月產量最高水平,日均產量1051萬噸,達到2015年12月以來最高水平。

沒拆新能源上市 潤電估值吸引

在一眾中資電力股中,華潤電力(0836)是首選。集團是唯一沒有將新能源分拆上市的股份,上半年營業額上升15.3%至393.08億元,其中火電收入增加10.6%至310.02億元,是其主要收入來源,佔整體收入約78.8%;新能源收入顯著上升47.9%至53.55億元,佔整體收入約13.5%。火電能提供穩定現金流,新能源則帶動盈利較快增長,會是一個很理想的組合。2019年預測市盈率約9倍,並提供逾5厘股息率,估值吸引。

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