劉央接班人楊艷:騰訊明年不太差 估值已屆合理水平 料經濟下半年復蘇

文章日期:2018年12月27日

【明報專訊】騰訊(0700)今年歷盡高山低谷,1月底創476.6元歷史新高,但隨着高估值科技股退潮,內地又暫停遊戲商業營運審批,至上周傳出中國恢復首批遊戲審核的消息,算是難得的好消息。去年由惠理「跳槽」加盟劉央旗下西澤的基金經理楊艷認為,雖然騰訊短期內可能仍受監管不確定及廣告宏觀情况影響,但目前估值已經比較合理;至於明年走勢,要看遊戲審批正常化後增速及新產品增長點,長期仍然看好其社交媒體業務、內容等的領先地位。

明報記者 歐陽偉昉

騰訊股價年初至今下跌超過兩成,預料出現6年來首次按年下跌。楊艷指出,雖然過去作為騰訊主要盈利增長動力的遊戲業務受阻,但雲業務收入佔比快速提升。她認為騰訊在人才和用戶數據的經驗,可以逐步完成對商業應用(B2B)轉型,從收入和利潤端都有一個更平衡的發展。此外,騰訊、阿里巴巴等平台公司有核心技術,亦投資了不少其他小型科技公司,認為這類公司未來相當有前景。

市場適應貿戰 明年影響料漸褪

不只是騰訊,去年氣勢如虹的港股,2月被美股拖累下中止升勢。隨着3月中美貿易戰升溫,市場開始擔心中美經濟增長放緩,全年港股長時間受壓,恒指至今較高位33,154點下跌22.32%。

楊艷認為,市場已漸漸習慣中美關係的節奏,若依照預期談判妥協,明年對港股影響會比今年少,但如果出現像華為事件般的超乎預期的情况,則仍會有不少震盪。至於環球經濟放緩,她認為市場已有預期,現時的看法過於悲觀,其實經濟韌性比預期中強,明年企業盈利可繼續增長。

楊艷預期,港股明年3月至4月會因中國首季經濟據較差而波動,恒指或進一步下跌到23,000點。不過當下半年企業盈利能夠繼續增長,估值變得合理,而經濟放寬政策開始實施,市場重拾信心時,投資者會重新進入市場,下半年最高可看27,000點,但未來兩年大牛市料不會重現。

明年恒指料見27000 惟大牛市難重現

為刺激經濟,國務院7月要求地方政府加快發行專項債券,用於基建項目融資。楊艷認為,地方政府專項債券明年會繼續,帶動基建公司明年訂單增長,看好估值仍較低的中國中車(1766)。減費降稅方面,楊艷認為增值稅續降,有助增加消費股現金流,有利淨利潤增長,不過要視乎具體政策出台對各行業的幫助,現時體育股相對較強。

此外,石油開始減產,油價趨向穩定,中美經濟增長放緩速度也不會影響需求,她看好上游石油股,不過煉油股中石化(0386)則會較不利。不利行業方面,楊艷認為,中國需為結束貿易戰作出讓步,例如汽車等關稅降低。另外,食品、飲料、傳統服裝的消費股,未能受惠消費升級帶來的需求,例如外賣平台發展減少了康師傅(0322)的泡麵需求。

[基金經理巡禮 系列之二]

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