張兆聰:金價新興市場貨幣先贏一仗

文章日期:2018年12月21日

【明報專訊】恒指昨跌241點,收報25,623點,成交金額685億元。聯儲局在強烈反對聲中繼續加息,並且預測2019年再加息兩次,消息公布後美股高台跳水,美國國債息率大跌,暫時贏家是金價及新興市場貨幣。面對美股大跌,港股昨日低開後初段曾轉升,但沽壓很快湧現,午後傳出美國將實施針對中國的國安法,中港股市急挫,失守重大支持位25,500點後又回升。市場反應劇烈,顯示投資者認為聯儲局出現政策錯誤,會令經濟陷入衰退,避險情緒會持續偏強;但大市和個股還是呈區間波動的機會較大,昨日急挫的航空股是值得低吸的對象。

過去10年全球股市在央行的呵護中成長:2012年有歐洲央行行長德拉吉的「whatever it takes(不惜任何代價)」;2013年在退市恐慌下,聯儲局推遲縮表;2016年股市疲弱,幾乎全年都沒有加息。因此,議息會議前由特朗普到多名財金巨頭均發聲反對加息,市場也預期聯儲局會在美股大跌中讓步,就算加息也會大幅修改明年利率指引,但結果卻遠離市場的預期而非當鷹派。

市場質疑聯儲局政策 避險情緒強

從市場反應來看,大家都不信當局有條件明年再加息兩次,2020年初減息的機會更加上升。事實上,美國經濟兩大晴雨表運輸和半導體中的龍頭股、即聯邦快遞(UPS)和美光科技(Micron),均將2019年展望大幅向下修訂,聯儲局也將經濟增長預測由原先2.5%下修至2.3%。經濟步入下行周期而當局繼續緊縮,衰退是很自然的事,整條孳息曲線在過去一個月顯著平坦化,而無論投資級別債券還是高息債券,5年期違約掉期價差也節節上升,信貸市場也開始有點不穩定,也是美股持續下跌的重要原因。

相對美股向下突破,整體亞洲市場都能守住低位,中港韓台近期展現抗跌力,印度及印尼更持續回升。大行對於中國看法相當正面,認為企業融資已出現邊際上改善,政策全面轉向穩增長。人行創設定向中期借貸便利(TMLF),利率比中期借貸便利(MLF)利率優惠15個基點(1厘等於100基點),市場解讀為定向減息,獎勵加大對小微企業貸款的銀行。此外,山東省菏澤市取消限售闖關成功,廣州又放鬆公寓銷售對象限制,房地產這部強力機械雖未全面發力,但也開始熱身準備為2019年經濟作貢獻。

但要留意,過去3年中國個人按揭貸款餘額升了差不多1倍,由2015年底的13.1萬億元(人民幣,下同)激增至接近25萬億元。一方面支付首期令居民存款減少,淨存款已降至不足23萬億元,為2012年初以來最低,二來按揭貸款飈升又令負擔大增,估計有不少居民短期貸款是用於支付樓按,再考慮到現時中國樓價高企,要民眾再來一次大舉買房的救國行動,即使政策大轉向,居民財力也難以應付,內房股上升動力也開始減弱。

航空股急挫 通道底部見支持

筆者覺得整體大市、不同板塊多是上有頂、下有底,少數板塊如石油股仍下瀉。市場昨炒TMLF是減息,聯儲局剛加息,人民幣匯價曾跌破6.9水平,航空股應聲下跌。3隻航空股有跌破通道底部之勢,若再向下甚至回試10月低位,將是很好吸納良機。

[張兆聰 還看今朝]

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