沈華﹕A股市場的投資之道

文章日期:2018年12月5日

【明報專訊】今年以來,內地A股市場受到很大的調整壓力,相信有很多投資者深刻感受到投資A股不容易。本期筆者就A股市場的一些特點,並結合當前整體大勢做一個簡單介紹,與大家分享,僅供參考。

首先,與大部分股市一樣,A股市場的基本特徵是「牛短熊長」,而且特徵非常明顯。在過去20年裏,A股只有部分時間處於上漲,大部分時間都是在調整。簡單來說,就是漲得快跌得慢。鑑於A股「牛短熊長」的特點,投資者可以考慮逐步建倉,長期來看,平均持倉成本較低,安全邊際較高。

長期持有策略 不適用A股

其次,A股市場波動很大。從2006年第四季度到目前2018年第四季度,整整12年,儘管中間曾出現波動,但上證指數從頭到尾幾乎沒有變化,依舊在2600點左右徘徊。考慮到整體分紅派息率一直維持在1.5%左右及各種成本因素,在過去的12年裏,A股整體收益與同時期中國內地經濟的高速增長不太一致。

在這樣的市場裏,如果投資者機械地採用巴菲特的「買了持有」策略,最終是很難獲利的。其實巴菲特也說過要在市場貪婪時恐懼,在市場恐懼時貪婪;在估值過高時巴菲特也會選擇賣出股票,這樣的例子俯拾皆是。因此,既要重視價值投資並堅持長期持有,避免過度短期炒賣,迷失方向;同時也要在股票價格大幅高於其內在價值時果斷賣出股票,這才是A股正確的投資之道。

孫子曰:「昔之善戰者,先為不可勝,以待敵之可勝。」這是在強調「先勝而後戰」的思想,指出擅於用兵的人,總是先創造條件,使自己不被敵人戰勝,然後等待和尋找有利的機會與敵決戰。其實,股票投資也是同樣道理。只要投資者能夠判斷公司未來合理的價值區間,在市場嚴重低估的時候進場,這就是在找尋市場錯誤的定價,是先勝而後求戰的思想。

選嚴重被低估股份

因此,對於有穩定財務能力,並能積極參與市場的主動投資者,遵循「先勝而後戰」的思想,目前可以一些優質的稀缺資產,例如大市值行業龍頭股,作為主要投資目標,並在未來市場過熱之時控制好風險,及時離場。對於沒有時間做基本面和市場研究的被動投資者,可在當下利用諸如長期定投指數ETF等方式參與市場。只要投資者以科學的方法和良好的心態去參與市場,就會少走一些彎路,並最大程度地分享到一些優秀企業長期盈利增長的紅利。

我們相信,中國經濟以其獨有的韌性和生命力,在未來較長時間內保持中高速度增長,並逐步完成經濟結構轉型,而A股的投資前景也一定是光明的。

中銀香港資產管理執行總裁

[沈華 環球投資]

相關新聞