盧楚仁:美息見頂是壞消息

文章日期:2018年12月3日

【明報專訊】現在金融市場最熱門的話題,莫過於美國12月會否加息?美國息口是否已見頂?如果息口見頂的話,是否利淡美元而利好美股?美國樓市又會否反彈呢?

其實在聯儲局的加息周期下,美國樓市早已出現全面放緩,例如新屋銷售數字由去年11月高位71.2萬戶,急降至今年10月的54.4萬戶,銷量已大幅下跌23.6%。同樣,二手房屋銷售亦由去年11月高位572萬戶,下跌至今年10月的522萬戶,跌幅亦有8.8%。環顧美國公布的12項房屋數據當中,其中11項都出現不同程度的放緩,美國樓市率先出現調整已是不爭的事實。

經濟放緩甚至衰退 股市最終受累

2006年尾美國樓市泡沫爆破,繼而引發次按風暴,再引發金融海嘯,源頭就是美國樓市泡沫爆破,拖垮全球金融市場及經濟。所以現階段由樓價以至油價下跌所引發的通脹定必放緩,已大大削弱了聯儲局的加息本錢。我相信亦都是這兩大利淡因素,導致鮑威爾原本由極度鷹派急轉軚,變成鴿派。如果投資者仍然不放心鮑威爾真的轉軚,仍可以在本周三看他在參眾兩院聽證會上就貨幣政策的發言,不過我仍然相信,他會繼續放鴿,不會走回鷹派的老路。

毫無疑問,美國息口已經又或者即將見頂,或許大家在想,利率見頂甚至回落的話,對美股是一大利好消息,所以上星期鮑威爾表示利率已接近中性水平的時候,道指即時大幅抽升600多點。但我卻認為這個反彈不會持久,之後仍會下跌。某些分析可能忽略了一些根本源頭,就是息口見頂的背後是源於經濟放緩,甚至走向衰退,未來美國企業獲利將會減少,又或者出現虧損,而導致股價下跌,最終拖累整體股市亦下跌。

息口與股市一向同步升跌

所以,如果將過去美國息口和美股兩者走勢重疊的話,便可以在圖中清楚看到,美國息口和美股基本上是同步升跌的。因此,當息口見頂的時候,其實亦是預告了經濟由高位開始轉差。例如美國上一次的減息周期,即2007年開始,聯儲局把聯邦基金利率由5.25厘開始積極下調,在減息過程當中,聯儲局亦試過突然宣布減息,亦試過和多國央行同步減息,但只可惜這些減息行動,絕對不會把當時弱勢的美股拉回上去。當時道指由高位14198點暴跌至6470點,一共下跌了7728點,跌幅高達54.4%。

今年至明年初 道指料失23112支持

故此要預先提醒大家,萬一明年聯儲局有機會減息的話,千萬別以此作為利好美股的消息來炒作。現階段道指下方的最大支持為23112點,我悲觀的認為,道指在今年底或明年初會向下突破此水平,而邁向下方18364點至18872點。

另一方面,若果美國息口見頂甚至2019年進入減息周期的話,對美元是極其利淡的消息,除非鮑威爾失驚無神宣布,明年繼續縮減資產負債表;若不是這樣的話,再加上我早前在此專欄分享過的眾多美元利淡因素,相信美元應該難逃一劫。

早前我成功預測油價將會大跌,因當時油價與基本因素背馳,最終高處不勝寒而泡沫爆破。現階段美元走勢和油價未大跌之前的形勢極相似,所以大家要有心理準備,即將迎接美元的下跌周期。

艾德證券期貨首席投資策略師

[盧楚仁 金匯商情]