林少陽﹕A股油價弱勢是警號

文章日期:2018年11月26日

【明報專訊】上周末,因為有美國感恩節假期,剛巧周五日本股市亦休假,金融市場處於「休眠狀態」。一般相信,由於事前未能評估本周末中美元首於阿根廷的會面結果(或更確切的講法,是市場對會面結果的解讀),預期本周環球金融市場將繼續維持上落市的格局。然而,有兩件事引起筆者的警戒:第一,是上周五A股表現急轉直下,同日紐約期油晚更急挫7.7%,難免令人不得不提高戒備,以防市場出現任何突發的事故。

對於油價近期的跌勢,按美國總統特朗普的講法,那是因為沙特阿拉伯主動壓低油價,以示對《華盛頓郵報》記者卡舒吉在土耳其沙特大使館被殺事件,美國不追究的回報。然而,特朗普的講法,明顯與以沙特為首的石油輸出國組織(OPEC)最近公布減產決定並不相符!

上周五紐約期油急挫,不排除只是美國假期氣氛影響,令市場深度不足所致。

中國原油需求見13月新低

不過,投資者亦不能排除另一個重要的可能性,就是在中美貿易關係緊張之下,企業自今年第二季開始大幅減低資本開支,相關的負面影響,正逐步在全球實體經濟中反映,全球市場對原油需求正從高位回落,當中,中國對原油及相關產品的需求,剛創出13個月以來新低。另外,自年初以來,在油價持續高企的誘惑下,美國原油開採商紛紛大幅增加原油供應(美國油商不受OPEC減產協議約束),令美國本土原油供求失衡,這亦解釋了為什麼紐約期油的跌幅,要比有「沙特協助推低油價」的布蘭特原油跌幅還要大。

「習特會」未必有滿意成果

A股市場上周五的跌市,相比起油市的弱勢,更加耐人尋味。在幾乎沒有任何重大不利因素之下,上證綜合指數單日急挫2.5%,將上周(11月12至16日)升幅一次過嘔突。最近,中國政府看來已全面逆轉其去槓桿的政策,理論上在預期市場流通量將持續改善之下,A股將逐步回升才對(尤其是A股曾經跌穿2016年周期底部估值相對偏低)。A股投資者在中美元首會面之前一個星期,便開始拋售A股,不排除有部分對國際地緣政治局勢更了解的投機者,已洞察今次習特會未必會有令人滿意的成果,預先做定防風措施所致。

A股急跌 投資者選擇避戰

展望本周,環球市場充滿了不確定性,而從上周A股及油價的表現看,令人頗有山雨欲來的感覺。由於過去兩個星期,中港股市已先行反彈至重要的阻力位置,除非中美貿易談判有出人意表的重大突破,否則的話,不排除市場將可能在中美貿易談判未能取得實際進展(預期之內?)之下,借勢再次推低大市。對於不一定要每日在市場出出入入的投資者來說,在市場未見重大突破的情况之下,選擇避戰未嘗不是一個最明哲保身的決定。假如投資者有貨底在手,亦可考慮適量買入一些看淡12月大市表現的衍生工具作對冲。

以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com

[林少陽 細味投資]