施羅德:歐洲偏好中小型股 央行易帥意債危機 大型股料隨大市波動

文章日期:2018年11月21日

【明報專訊】施羅德在剛過去一周舉行國際傳媒會議,旗下基金經理分享對未來經濟展望及探討熱門話題。由於今年美股表現一枝獨秀,令其他地區備受忽略。歐洲股票類別基金表現較遜色,現時是否到了入市時機?特別是歐洲央行減債及央行行長將換人,對歐洲股市會否造成波動?施羅德歐洲股票基金經理James Sym接受專訪時表示,歐洲股票估值偏低,近期歐洲經濟增長較為遜色,加上意大利出現嚴重的債務及失業等危機,令該地區股市較為波動,現時選股策略偏向中小企業,因為大型股票表現難以優於大市。

施羅德對整個市場的一個擔憂是愈來愈多公司的成本上升,尤其是工資。這具有深遠的影響,因為大多數公司在10年左右的時間裏一直沒有關注通貨膨脹。在通脹的環境如何影響銀行呢?有許多考慮因素。James Sym表示:「我認為當通脹出現很可能對許多公司產生負面影響,因為它們的盈利預期看起來過於樂觀,因為分析師預計整體利潤率可能不會擴大,銀行當然不太可能倖免。隨着貨幣政策的變化,通脹上升可能導致債券收益率上升。在其他條件相同的情况下,這可以提高銀行對每筆貸款的保證金。然而,在一定程度上,企業和家庭現金流量受到擠壓,並且違約率上升。

預料銀行整體利潤率難擴大

「除了這些考慮因素之外,我們對估值的看法也不像幾年前那麼便宜。通脹再度升溫的迹象對金融股極為利好。銀行股股價已於2016年下半年錄得大幅回升。經過這段時期的強勁表現之後,雖然利潤仍有巨大的改善空間,銀行股之前的豐厚估值良機已經消退。」

金融股之中,該行特別看好保險股。保險股的估值仍具吸引力,而且波動性低於銀行股。保險股亦是通貨再膨脹的明顯得益者,因為保險商能夠利用此趨勢,將收入投資於較高收益的債券。

趁通脹買高收益債 看好保險股

意大利一直是市場擔憂的焦點,這很大程度上取決於新政府將實施的政策,以及意大利是否需要更高的風險溢價。由於意大利將更高的融資成本轉嫁給借貸方,主權借貸成本可能會影響淨息差。還有人擔心此風氣會導致意大利民粹主義興起。在經濟不景氣的情况下,意大利將會是風眼 。

事實上,雖然美國踏入加息周期,但進程緩慢。就通脹問題而言,其他央行或有意推遲加息。與此同時,就業市場持續緊縮,因此工資增長亦會與其他因素一樣成為通脹上升的原因。這將會為消費者帶來有利環境。

歐洲工業股估值吸引

另外,James Sym亦發現許多工業股目前的估值(按市盈率計)較低,他認為投資者需要關注目前歐洲市場的價值投資良機。James Sym管理多隻歐洲基金,其中一隻持有最大比重是金融服務佔比達38%,而其後為能源(約23%)及健康護理(約12%),他表示短期內仍然看好以上3個行業。同時組合開始留意工業類,主要是其估值開始吸引。

明報記者

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