金曹﹕恒指10倍市盈率見支持

文章日期:2018年11月20日

【明報專訊】美國總統特朗普料與中國國家主席習近將會在阿根廷舉行的20國集團(G20)峰會期會面,雖然能夠立刻解決中美貿易糾紛不抱期望,但正如路透社早前報道,「雖然貿易戰談判出現重大突破或者達成重大協議的可能性很低,但就算僅僅是同意開展進一步談判,緊張的雙邊關係能夠有所緩和,對市場而言都是利好因素」。昨日恒指收市高於26,372點,比10月低位24,540點反彈了1832點或7.4%,也算是正面反應。這個水平是大概市盈率(PE)11倍、或股息率4.03厘,股價算合理水平,不算昂貴。

倘貿戰南海主權惡化 PE股息未見底

不過,美國副總統彭斯在上周亞太經濟合作會議(APEC)峰會期間尖銳抨擊中國的言論,尤其直接呼籲亞洲各國避免向中國借貸最為引人側目,結果出現APEC峰會自1993年以來首次連一紙閉幕聯合聲明也欠奉的場面,明顯中美雙方分歧極大。彭斯揚言美國並不急於與中國結束貿易戰,並且「在中國改變方式之前不會改變方向」。

似乎特朗普扮「白臉」、而彭斯扮「黑臉」,大家「唱雙簧」希望跟中國談判爭取到最多籌碼。這次G20峰會的見面有點像《鴻門宴》,中國莫說得到和解協議,可能連一份起碼聯合聲明也難得到。假如認為中美貿易摩擦、南海主權糾紛將會惡化,那現時11倍PE或4.03厘股息的確未必是歷史低價。自2008年次按危機出現,恒指月結的PE及股息低位可見附表。

平均來說,PE低位是9.11倍或股息率低位是4.53厘。即如G20峰會談判失敗,熊市持續的話,以PE計恒指可以回調到21,800點水平,以股息率計可23,400點水平。12月期權活躍PUT部署在24,000點下方、27,000點上方,表示大戶比較有戒心,恒指難升高於27,000點,而支持位大約是10倍PE。

瑞聲Short Put年息15厘 49元接貨

瑞聲科技(2018)在49元的位置做出了今年的低位,見不錯的反彈,由於預期短線低位不應偏離10月,可以用期權Short Put做49元行使價在2019年2月到期的期權,因為這樣做股息率可達5厘,如果化作年利率更高達15厘年息,由於Short Put收期權金等49元行使價接貨,風險等同買入一手股票,但是Short Put可先收取可觀的期權金當作特別股息,股票期權是美式結算。

簡單的講,Short Put是肯定可以收到期權金,而風險是在結算日或之前任何一日,就算股價大跌也有機會被行使,以預定的合約價接貨。

[期權制勝]