溫傑﹕騰訊分部增長潛力仍在

文章日期:2018年11月19日

【明報專訊】全城期待的騰訊控股(0700)業績已在上周三(14日)出爐。內地遊戲市場遇冷,多個負面消息影響下,本來市場對騰訊業績並不寄予厚望。正正因為沒有期望,一旦數據稍為超出預期,便足以令投資者感到驚喜。截至今年9月底止首3季,騰訊收入按年升32.9%至2278億元(人民幣,下同);純利按年升27.2%至644.9億元。按非通用會計準則(Non-GAAP),首3季純利577.3億元,按年升21.1%。單看第3季,Non-GAAP純利按年升15.4%,按季則微跌0.03%。以上數字均較市場預期為好。

股王業績報喜,為近日弱市帶來支持。騰訊業績公布後的翌日,恒指升逾400點,26000點關口再次失而復得,是否意味大市已經脫險?目前要下判斷仍言之尚早。技術上,後市要延續升浪的話,20天線約25600點關口不宜有失,此乃重要支持。上方阻力則看50天線約26300點,若後市能成功突破50天線,技術上便可視為轉勢。

至於騰訊業績,是否真的如坊間所言甚具驚喜?第三季Non-GAAP純利按年升15.4%,相比以前數個季度,此增長幅度已是明顯減慢;按季跌0.03%,雖其跌幅比預期為小,但是按季錄得下跌,某程度上反映公司的增長力不足。以一家高增長科網公司的定位去看,純利升幅為低雙位數其實稱不上是有驚喜,甚至可以說是未如理想。再看集團三大收入來源,分別是增值服務、網絡廣告及其他,其收入佔比為55%、20%及25%。內地遊戲市場不景氣,手遊公司近年積極重整業務架構,加大力度發展非遊戲業務,如同業金山軟件(3888)成功把雲服務收入佔比提升近四成,便是一個好例子。

網絡廣告最亮眼 收入按年升47%

騰訊第3季其他收入按年大升68%至202億元,此分部收入由去年同期的120億元,升至今年首季159億元,第二季再進一步升至172億元,數字上看,此分部業務增長動力十分強勁,但原來在今年第3季,部分收入是來自美團點評(3690)9月上市後帶來的特殊收益。撇除相關數字,此分部業務的增長其實又不算是相當標青;增值服務方面,55%之中有32%是來自網絡遊戲。第3季網絡遊戲收入258.1億元,按年跌4%。幸好的是,手遊收入增加抵消了端遊收入減少。第3季手遊收入195億元,按年升7%,按季則升11%,主要是受惠於王者榮耀付費用戶上升,以及15款遊戲商業化獲批。

是次業績最大的亮點,就是在網絡廣告方面做得不俗。第3季網絡廣告收入按年升47%至162億元。回想去年第1季,網絡廣告收入僅得68億元,經過了一年多時間,相關收入竟以倍數上升,可見相關業務增長動力強勁。

270元分段吸 跌穿230元止蝕

內地遊戲公司紛紛轉型尋出路,騰訊亦不例外。展望未來,騰訊手遊業務繼續保持增長的同時,網絡廣告及其他收入的增長動力亦能持續。以其現價市盈率近30倍去看,純利按年升逾兩成,估值上看其實仍是吸引。加上市場上沒有一間公司可與其地位相提並論,相信此亦是有助股價靠穩的關鍵。建議回至270港元以下可分段吸納,中線目標為320港元,穿230港元止蝕。

(筆者為證監會持牌人士,沒持有上述股份)

光大新鴻基財富管理策略師

[溫傑 股壇俊傑]

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