周顯﹕房託有折讓 管理結構造成

文章日期:2018年11月13日

【明報專訊】有朋友手上持有春泉產業信託(1426),問我應不應該接受太盟地產的收購。

查春泉產業信託是一隻房地產信託基金(Reits),正如我在《炒股密碼》所寫,房地產信託基金的股價經常有資產折讓,從經濟學的理論看,這是因為管理權在管理層手裏所造成的租值消散,因此,這資產值折讓是長期的,永遠不會改變,股價也永遠不會反映其價值。

由於春泉產業信託的管理層並不持有控制性股權,其原大股東RCA Fund只持有22%,因此引來了第二大股東太盟地產的收購,太盟地產主要構成是美國的退休基金。在宣布收購的時候,春泉的股價是3元,太盟地產出價4.85元,宣布收購後,其股價急升,太盟地產則把要約價提高至5.3元。

股東不接受 春泉股價短期難翻身

春泉的獨立財務顧問Trinity Corporate Finance認為要約對獨立單位持有人並非公平合理,建議獨立單位持有人不接納經修訂要約。

我的看法是,太盟地產的利潤至少有1倍以上,可是,如果股東不接受要約,股價將會跌回3元以上,短期內也很難翻身。原因正如前述:房地產信託基金的股價折讓,是結構性的,永遠不會改變。

簡單點說,收購方是平買,可是如不賣,利潤也只是落在現管理層的手上,股東完全沾不到邊。不消說,我對朋友的意見是:沽之哉,沽之哉!

[周顯 投資二三事]