金曹﹕安全邊際足夠 才值得入市

文章日期:2018年11月13日

【明報專訊】上星期港股因中美領導人或會在G20峰會見面而出現技術反彈,但中美貿易摩擦似乎難以看到在短期達到協議的可能,反彈力度不強、而且非常短暫。主要原因是今次中美兩方並不是處理貿易不平衡那麼簡單。美國三個主要的要求﹕第一點的確是要減少美國對中國的貿易赤字,中國也承諾可以加大入口農產品及能源逐漸解決問題,但第二個要求所謂「公平貿易」、即要求中國不能使用國家資本扶助中國戰略產業,如5G、電動車、AI機械人,以及第三個要求所謂「市場准入」、即開放中國國內市場容許金融、電訊、教育、醫療等美資公司成立控股公司,當然包括美元自由進出及境內自由發債等等。老實講,第二、第三點,美國自己也做不到,中國在美國的投資遇到種種限制,又怎能要求中國在G20峰會上作出讓步。

中美G20達成協議機會渺茫

美國在今年3月以「國家安全」這個近乎「莫須有」的理由向進口鋼鋁徵收關稅、另外在6月又單方面啟動汽車關稅與美國國家安全的進口汽車調查,早前又禁止華為的電訊設備,以及大疆的無人機競投美國政府合約,最近美國商務部又再以「國家安全」為理由,單方面列出美國出口管制清單,限制美國半導體設備商應用材料(AMAT),Lam Research(LRCX),Axcelis(ACLS)在禁令實施當天,就立刻撤出福建晉華的12吋記憶體晶元生產廠房,而福建晉華的DRAM技術開發合作方台灣聯電也在10月31日正式表態,決定停止該DRAM開發計劃。對付福建晉華基本上就像對付中興(0763)一樣,這表示特朗普的右派保守團隊,已經用盡方法遏制中國有提升高科技芯片的質量。中國只能花大錢及時間自己努力開發,又或向非美國家如韓國三星、SK海力士購買記憶體技術或零部件。另外,在遏制中國技術升級這件事,共和黨及民主黨是同一鼻孔出氣,所以11月尾G20峰會中美舞動大棒子下的情况下達成協議的機會非常渺茫。

棄出口股 攻內需股

不過,港股連跌6個月,也極其超賣,在11月是有機會反彈的。期權盤並未見淡倉積極開倉,恒指PUT活躍區維持在25000點附近、活躍CALL維持在26200點附近,貼PUT CALL比率也未見特別拉高,表示PUT CALL兩邊下注,11月或以25600點為中軸,反反覆覆等待G20峰會的結果。

現時投資,需要50%的安全邊際,可以有幾個選股市法:

1. 避免投資出口美國、或高美元負債的公司;

2. 最好有較大的資產淨值折讓增加安全邊際;

3. 現時恒指市盈率大約是10倍,所以選股需2019年仍有10%以上盈利增長;

4. 中國GDP增長以內需帶動,最好選擇受惠於國策,賺人民幣為主的行業。

[金曹 期權制勝]