何國良﹕基建拉動經濟 不應太着迷

文章日期:2018年11月12日

【明報專訊】上周市場最矚目的事件當然是美國中期選舉。從前周開始,隱隱約約已感到不少投資者對事件可能對市場的影響有些警惕,因而減輕了投資的比重,以防出現「黑天鵝」,免為自己組合徒添不必要的波動。

在選舉前,當然亦例有不少的民意調查公布預測「賽果」,但由之前的英國脫歐公投,以至其他不同地方的選舉看來,選舉民調和選站調查都失去了以前的準確度,因此,這亦間接影響了不少人對事件的判斷。然而,從不同的民調預測得知,整個情况大致分為三個情况﹕共和黨保持原有兩院多數,共和民主兩黨分佔兩院,和民主黨重奪兩院。在三個可能情况中,尤以共和民主兩黨分佔兩院的結局機會最高。當然,在今天,大家亦知道,今次的結局正是「大熱勝出」。但坦白說,可能大家受了多次黑天鵝造訪,對事件往往出現意想不到的情節習以為常,因此,當市場共識居然可以成為最終結局時,一時之間,市場亦沒法做出太激烈的反應來。反過來看,民調今次為自己作了一次好好的平反,市場共識亦不一定會被否定的。

期望特朗普收斂 恐失望而回

另外,不少評論已經跑出來,預估一下政府政策在未來兩年任期中,會否因選舉結果而有所改變。由於失去了兩會控制權,有意見認為,未來的施政會較過去兩年難。亦有分析相信,由於政策需要兩會通過時,要顧及更多方面的看法,這亦有機會影響現時施政的方向,例如有利中美貿易摩擦的談判。但筆者認為,施政者對外界的質疑,批評並沒有放上心頭,投票結果亦沒有絲毫改變他對自己施政滿意的看法。因此,認為施政因為現時的新政治局面而改變的想法,這個算盤可能不容易打得響。

但這不代表事情沒有商量的餘地,筆者看來,從魚網撒出到現在,收網的時間亦不遠了。因此,月底出現一些新發展是有根據的,但過程亦不一定平坦,大家宜多加注意。

在各方預備進程的同時,中國內地如之前提及,已經意識到經濟下行的風險。因此,在未等及新發展的同時,有分析師認為,改變2018年基礎建設投資下降的趨勢是2019年的一個改變。

中國公路總長 已追近美國

在十三五規劃當中,在交通運輸五項(公路、鐵路、城軌\民航和水運)的投資額中,總額約為14.7萬億人民幣,有13%的增速。在過去三年的投入金額來看,逐年平均投入似乎是一個手法。但2018 年的投入較過去兩年少,因此,有分析師相信,基於投資需要和投資動機兩大誘因的情况下,明年的基建增速有望上升至6-7%。但他們亦意識到,中國經過了這麽多年的基建投入下,不少方面都已經達到發達的水平。例如,在公路里數上,中國已經從十多年前的168萬公里的水平,躍升至469萬公里的總長度,跟汽車大國美國的666萬公里相距不遠,因此,走基建拉動經濟的模式,效果彈性下降,投資者亦不應太過着迷!

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[何國良 基金看世界]

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