周顯:熱錢只短期影響人幣

文章日期:2018年7月17日

【明報專訊】那天看報,看到有人寫「中國不再濫發鈔票」這句話,忍不住要評論一下這個貨幣有關的命題。

在近年,中國的貨幣增加速度遠遠高於其經濟增長率,這是事實。然而,這究竟是什麼的一回事呢?我且從最基本的貨幣理論,去講明其中的道理。

如果從貿易的角度去看,一個國家只要出口順差,便會有貨幣升值的後果。但是,在今日的世界,貿易只佔國際貨幣交易的一部分,長期投資和短期熱錢,都會影響到匯價的升跌。

中國多發鈔 為抵人幣升值壓力

簡單點說,如果大量順差,又或者是外資流入,本國貨幣便有升值壓力,但它除了升值之外,還有另一個選項,就是發行鈔票,以減輕升值壓力。這好比股票價格上升,莊家只需印新股,或沽出舊股,便可以把股價「掟低」。

用發行新鈔票的方法,去紓緩升值壓力,有一個好處,就是國家多出了外匯,以備不時之需,所以中國政府積存了大量外匯,成為全球外匯儲備最多的國家。特朗普指控的中國操縱匯價,就是中國「濫發」鈔票,國家收錢,不肯讓人民幣升值,令到人民幣匯價長期偏低。

認為人民幣會長期貶值的人,忘記了一個事實,就是中國現今仍然是出口大國,雖然貿易以美元結算,但結算後,美元仍是要進入中國,最終變成人民幣。至於人民幣的貶值預期,只是來自資金外流……但就長期匯價而言,貿易順逆差好比公司的市盈率,是最關鍵的因素,熱錢的流入流出,好比炒股票,影響很快很大,卻是短期波幅。

[周顯 投資二三事]