張兆聰﹕白雲山急升 估值仍吸引 - 20180716 - 報章內容 財經 - 明報財經網

張兆聰﹕白雲山急升 估值仍吸引

文章日期:2018年7月16日

【明報專訊】恒指上周升209點或0.74%,國指升123點或1.17%,本倉則升2.1%,主要是美國科技股強勢所致。美國計劃最快9月向2000億美元的中國貨品徵收關稅,但港股仍能穩守28000點大關,美股則完全無視任何利淡因素而反覆上升,多隻大型科技股,包括亞馬遜、微軟等持續創出歷史新高,亞馬遜更首度升破1800美元,2000美元亦似乎指日可待。

美股氣勢如虹,納斯達克100指數早前調整時曾跌穿7000點,僅半個月就已升至7400點水平,升幅幾近6%。要留意的是,美企即將進入業績期,過去1個月是回購的真空期,而今年回購一直是最大的買盤來源,反映資金對第二季業績看法很樂觀,但這也可能會出現利好兌現的情况。近日美國銀行股績後反應也一般。

新興市場也見回穩,A股也在官媒力撐下有較大反彈。年初至今可說是由頭跌到尾,由1月份曾逼近3600點,到近期低見2691點,可說是崩盤式下跌。A股仍是一個封閉市場,升跌很受流動性影響,背後就是去槓桿的威力。今年首季中國名義經濟增長為11.1%,但M2增速卻只維持在8%至9%,最新更只有8%。當M2增速低於名義經濟增長,A股幾可肯定會無運行。

中央的經濟增長目標是6.5%,加上2%至3%的通脹,相對應的M2增速應為9%至11%,當前8%肯定是偏緊,但這是資管新規實施首年的必然後果,要去槓桿一定要捱過這一關。

去槓桿威力大 A股難有運行

上周買入的白雲山(0874)表現強勁,一周急升達16%。集團雖然是醫藥股,但主力業務其實是王老吉,今年首季集團整體核心盈利8.72億元(人民幣,下同),增加89%或4.2億元,券商估計單是王老吉就佔了當中的3億元左右。

今年首季,王老吉提貨量增長50.6%,收入增速估計在20%至30%之間,主要是集團搶先加大渠道投入,銷售折扣率按年增加4.8個百分點所致。表面看,這是一個負面消息,但涼茶當前的市場格局開始進入王老吉獨大,競爭對手加多寶則每况愈下。兩者在2016年收入仍相若,2017年王老吉已高出達100億元。趁這個時候加大搶佔市場,往後成為一家獨大的可能性就更高,中長線回報更豐厚。

趁對手弱搶佔市場 中長線回報豐厚

上周初買入時的估值很吸引,今明兩年預測市盈率降至18倍及15倍,現在則為21倍及18倍。無論從一個快速消費品行業,還是以醫藥股來看,白雲山估值仍然吸引。

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