ING經濟師Rob Carnell:美經濟增長將轉弱 貿易戰難持續

文章日期:2018年7月16日

【明報專訊】中美兩國本月6日各向對方340億美元商品互徵關稅後,美國上周三清晨再提出加碼向中國2000億美元商品徵稅,但恒指上周升209點或0.74%,是連跌四周後首次回升,令市場憧憬港股經歷「五窮六絕」後有望「七翻身」,今期封面故事邀請三大專家分析最新投資形勢。ING亞洲首席經濟師Rob Carnell預測,美國經濟明年料轉弱,減少了貿戰籌碼,屆時總統特朗普或會重新制訂貿易政策;瑞銀財富管理亞太區投資總監及首席中國經濟學家胡一帆預料下半年港股持續波動,籲買入認沽期權對冲風險;宏利資產管理大中華區股票執行總監兼高級組合經理謝企剛認為,在市場最擔心的時候,便是最好的買貨時機,他對港股後市仍樂觀,尤其看好內地燃氣、醫藥及教育股。

明報記者 葉創成

安聯亞太區股票首席投資總監陳致強在上期封面故事預測,恒指在28000點有初步支持,建議低吸科技股及消費股,結果雖然美國總統特朗普周中宣布將向額外2000億美元中國產品徵收10%關稅,恒指上周三曾低見28013點,但在28000點關口覓得支持,掉頭回升,當中受惠內地居民消費升級的濠賭股銀河娛樂(0027)及手機零件股舜宇光學(2382)上周股價分別勁升9.7%及7%,是表現最佳的藍籌股。

恒指在5月及6月分別下跌1.1%及5%,應驗了「五窮六絕」的傳統說法,而恒指上周收報28525點,與6月底收市價28955點比較,再跌430點或1.5%,能否實現「七翻身」要視乎今日(16日)開始的下半個月能否收復失地,而中美貿易戰的發展是關鍵因素。

 美中期選舉前 特朗普料續打貿戰牌

Rob Carnell接受訪問時分析,特朗普認為目前全球貿易環境對美國不公平,因此希望透過對各國加徵關稅,試圖縮窄美國的貿易逆差;他不同意此一策略,因為其他國家也會向美國產品加徵關稅報復,例如歐盟上月對美國入口電單車加徵關稅令哈利(Harley-Davidson)每年稅付最高增加1億美元後,哈利因此將部分生產線搬到海外,令美國失去部分出口收入及就業職位。

美國是次向眾多貿易伙伴加徵關稅,Carnell認為,特朗普亦有出於政治考慮,為他所屬的共和黨在11月中期選舉拉票,「由於激進的貿易政策能夠籠絡人心,特朗普目前民望高企,每當他向其他國家加徵關稅,便等於向選民高呼:『看吧,我正為你們而搏鬥』(Look at me, I am fighting on your behalf),因此,我相信在11月中期選舉前,他會繼續加徵關稅及向反擊的國家報復。是次中期選舉的結果亦很重要,若共和黨大獲全勝繼續控制參眾兩院(即兩年後特朗普連任總統的機會增加),特朗普可能會暫緩向其他國家加徵關稅;但若共和黨選情失利,料他會加大徵稅力度,以繼續維持自己的民望(直至2020年的總統大選)。

引述伯南克:財政刺激將美國推向衰退

Carnell分析,特朗普今年1月推出向個人及企業的1.5萬億美元減稅計劃,令美國經濟增長加快(編按:根據經合組織預測,美國GDP今年按年增長達2.9%,而去年僅增長2.3%),本身底子不俗,故即使特朗普向美國貿易伙伴加徵關稅,經濟短期也不會出現問題。但Carnell引述聯儲局前主席伯南克近日提出的觀點,將美國經濟推入衰退的最佳方法,是政府推出大規模的財政刺激,因為此舉可大幅推高某一年的經濟增長,令比較基數增加,下一年若再無財政刺激,該年經濟增長便會顯著放緩甚至衰退;當然,若美國政府能夠年復一年推出大規模的財政刺激,可以繼續拉動經濟增長,惟考慮到美國政府目前債台高築,財政刺激明年料無以為繼,故經濟增長放緩的機會很大,屆時特朗普打貿易戰的籌碼亦會減少。

中國3招入手反擊:美企、美債、內地旅客

 事實上,美國10年期與2年期國債孳息率正在收窄,預示市場亦擔心這個最大經濟體可能出現衰退,Carnell指出,過去35年的數據的確引證了這種關連(圖1);但他提醒,目前美國10年期與2年期國債孳息率差距仍達0.25厘,而經過2008年金融海嘯聯儲局三度量寬(QE)購買長債後,美國10年期國債孳息率曾被長期壓低,而聯儲局去年10月開始循序漸進縮表,又會推高該長債息率,故情况比較複雜,不能簡單以過去數據預測未來走勢。

Carnell認為可留意另一領先數據來預測美國經濟走向——美國稅收。他解釋,由於美國企業若出現問題,往往第一時間先向稅局申報,而非率先反映於企業盈利上,「美企行政總裁持有大量認股期權,因價值取決於股票價格,他們希望盡可能將股價推高,故不會及早公布盈利欠佳的消息」。事實上,過去20年的數據顯示,若美國企業繳稅減少,企業盈利也會跟隨轉差(圖2),這情况暫未出現,但值得密切留意。

特朗普威脅將向額外2000億美元中國產品徵收10%關稅,ING大中華經濟師彭藹嬈認為,中國可能從三方面採取措施反制美國:

(1)採用「樂天百貨模式」:這家韓國綜合企業因為出售土地予該國政府讓美國佈置薩德防禦導彈系統,中國內地民眾便抵制樂天百貨,促使其內地分店出現關店潮,而中國政府也可以令個別美國企業的內地業務出現同樣困難,而得益的會是歐洲及中國本土品牌;

(2)限制居民到美國旅遊:據新華網報道,去年內地旅客為美國帶來1150億美元的收入,若實施限制,將為美國旅遊業帶來損失;

(3)大舉減持美國國債:中國政府可以拋售美債,轉投其他國家債券,此舉將推高美國的借貸成本。

[封面故事]

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