林少陽﹕小米走勢 料似平安好醫生 - 20180709 - 報章內容 財經 - 明報財經網

林少陽﹕小米走勢 料似平安好醫生

文章日期:2018年7月9日

【明報專訊】首隻同股不同權港股小米(1810),將於今日掛牌。招股期間,備受市場冷待,即使最終以最低位定價,估值仍然是數倍於其他電子產品生產商。管理層及保薦人當然是賣花讚花香,認為小米目標是建構一個大型的互聯網平台,未來將透過增值服務(VAS)收費,在龐大的中國、印度及其他新興市場潛力支持下,目前的估值是「大平賣」了。

目前,已證實能成功透過VAS獲得強勁現金收入的電子產品生產,是已升上神枱的蘋果電腦。不過,蘋果的估值,亦不過是來年預測盈利的14倍而已。

不要對新股上市抱太大期望

投資者要被說服,以蘋果電腦兩倍以上估值,買入一家產品毛利率遠低於前者,但估值更高的股份,相信會有一定的難度。

幸好,上周五中午過後,中美貿易戰正式展開,市場出現久違了的趁壞消息獲證實入市現象。周五美股亦有跟進買盤,小米上市初段,在市場一致看淡的情况下,或者不會像早前多隻於市場熾熱時上市的新經濟股,如眾安在線(6060)、易鑫(2858)及雷蛇(1337)等股份一樣,高開之後便一路派貨,情况可能較像平安好醫生(1833),股價經過一輪掙扎之後,在較招股低20%以上之後,便進入觀察期。未來股價怎麼走,將很視乎管理層能否真正執行上市前的商業策略。

集資額世界第一 需付出代價

小米今次IPO,合共集資約370億港元,按招股價計算上市市值約4200億元。小米之後,港股還有包括美團點評及滴滴出行在內的大量「獨角獸」(估值在 10億美元以上的未上市股份)企業招股上市,當中單計美團的估值,便已達4700億元。普華永道估計,2018年全年將有220家企業赴港上市,全年集資總額預計將達到2000億至2500億元,使香港有望再次成為全球最大的IPO市場。其他的世界第一沒所謂,做集資額世界第一,是需要付出代價的。假如國內貨幣政策未能適時從寬,在有限的資金追逐源源不絕的貨源供應之下,同類股份的估值,或有可能被大量的新股上市所攤薄。

凡事總有正反兩面。大量新股上市,對於懂得在垃圾堆中找鑽石的投資者來說,貨比三家總好過沒得揀。雖然,在大量新股之下,投資者或將忍受新股上市對同類型股份估值的攤薄效應,中長線而言,投資者可利用今次的估值下調,為自己的投資組合重新執倉,經過去蕪存菁之後,說不定中長線的投資回報不跌反升。

港股一時三刻難恢復元氣

以上,當然是假設投資者懂得分辨好壞。否則的話,花多眼亂只會令投資者出現選擇困難症。投資者若自問沒有相關的揀股能力,最好還是不要對新股上市抱持太大的期望。須知道,大部分投資者認購新股,目的只是趁市場氣氛好的時候,短炒賺一筆。即使港股經歷過「6月飛霜」之後,或有機會逐步走出陰霾,要市場氣氛再次回復年初的光景,恐怕不是一時三刻之內的事。

以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com

[林少陽 細味投資]