富達簡立恒:美經濟轉差機會增 增持現金 - 20180709 - 報章內容 財經 - 明報財經網

富達簡立恒:美經濟轉差機會增 增持現金

文章日期:2018年7月9日

【明報專訊】富達國際亞洲機構業務(日本除外)投資策略董事簡立恒預測,中美兩國上周互徵關稅後,貿易戰在下半年仍陰霾未散,加上美國10年期與2年期國債孳息率差距正在收窄,預示市場正擔心這個全球最大經濟體可能出現衰退,故美國經濟下半年會否轉差屬最大市場風險,因此旗下投資組合正逐步增持現金,加強防守力。

簡立恒指出,美國在11月將舉行中期國會選舉,而中美關係屬敏感政治議題,故他相信中美上周互相加徵關稅後,貿易戰在未來幾個月仍然餘波未了。他分析,內地經濟近年已轉型至內需主導,受貿易戰的衝擊有限;他反而擔心,若貿易戰令美國企業及消費者的情緒變得悲觀,影響投資及消費信心,將令美國下半年經濟數據開始轉弱,屆時環球股市也會出現大規模的調整。

全球債市規模比股市更大,而今年以來美國、德國及英國的10年期與2年期國債孳息率差距持續收窄(見圖),正正反映市場擔心這些成熟市場經濟體將出現衰退,簡立恒解釋說,「在正常的情况下,投資10年期國債的息率較2年期國債高,這與敘做定期相似,年期愈長息率應愈高;但當10年期與2年期國債孳息率不斷收窄,便反映市場不認為短期經濟向好及通脹升溫,若此趨勢持續,2年期債息便會高於10年期,即是出現倒掛的孳息曲線(Inverted Yield Curve),而這是經濟衰退的先兆」。

簡立恒強調,美國經濟會否因為是次貿易戰而轉弱,是下半年最大的市場風險,此一因素近月已令環球股市波動增加;與此同時,由於美國息口仍處於上升周期,不利債券表現,故他所管理的投資組合目前也不會超配債券,而是慢慢增持現金,原因是現金在下半年的波動市中料可發揮防守作用。

長短債息倒掛 經濟衰退先兆

美國下半年經濟增長會否放慢屬未知之數,惟聯儲局最重視的通脹指標——個人消費支出(PCE)3月及4月按年增長2%後,5月增長加快至2.3%,已經突破2%的政策目標,故當局在3月及6月先後加息兩次後,市場預期下半年將再加息兩次,美元對比新興市場貨幣的息差優勢擴闊,支持美元匯價轉強,新興市場相應出現走資潮,阿根廷及土耳其匯價大跌,令當地資產市場出現震盪;簡立恒指出,雖然亞洲主要貨幣今年以來也錄得跌幅,但始終這些國家經濟底子較佳,而且這些央行近月已多次加息(見表),捍衛本身匯價,故緩衝了美國加息、美元轉強帶來的衝擊。

 貿易戰降市場信心 人行降準明智之舉

與其他亞洲央行加息捍衛匯價相反,中國人民銀行於上月24日宣布後,在上周四落實下調存款準備金率0.5個百分點,釋放流動性7000億元人民幣,部分專家將此解讀為中央再次放水,部分資金因此外流,拖累人民幣匯價近日顯著下跌,但簡立恒對此卻不認同。

簡立恒解釋,中央今年以來嚴格實施金融去槓桿政策,打擊影子銀行,收緊社會融資,故非銀行體系流動性正在減少,整體經濟流動性亦相對緊張;人行是次在貿易戰陰霾籠罩、市場信心偏低的情况下降準,增加銀行體系的流動性,他認為是明智之舉,不覺得因此為人民幣帶來貶值壓力。

 郭樹清開腔維穩 料人幣跌勢喘定

事實上,《金融時報》上周四發布了銀保監主席郭樹清的訪問,郭表示,人民幣匯率經去年以來的調整,已進入雙向波動的合理區間,經濟基本面決定了其不存在大幅貶值的可能。作為一個逐漸國際化的新興儲備貨幣,人民幣未來總體上趨於走強。訪問刊登至今,人民幣匯價趨於穩定,上月以來的跌勢暫時喘定。簡立恒認為人行釋放了重視人民幣匯率穩定的信號,不希望波動性太大。

至於在中資股的部署,簡立恒透露,目前富達比較看好不受貿易戰影響的消費股、科技股及醫藥股;相對睇淡受貿易戰衝擊的製造業及周期性股份。

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