人民幣應擋住貶值誘惑 - 20180708 - 報章內容 財經 - 明報財經網

人民幣應擋住貶值誘惑

文章日期:2018年7月8日

【明報專訊】受貿易戰拖累,人民幣匯率波動劇烈。威脅愈是真切,貶值動力就愈大。

相對離岸價格更為堅挺的人民幣在岸價,從6月份(6月7日)的最高點,到7月4日的最低點,累計貶值4.19%。雖然談不上崩盤,但市場信心的脆弱一覽無餘。不少人猜測,人民幣匯率會否「破7」。

貶值加劇資本外流壓力

整個6月,內地都對人民幣匯率走勢聽之任之。市場甚至猜測,中國有意讓人民幣貶值,以警告美國不要打貿易戰。但進入7月,人民幣匯率跌勢不止,金融高官再也無法穩坐釣魚台。中國人民銀行行長易綱、中國銀保監會主席郭樹清先後出面為之打氣,再次大談「經濟基本面」理論。

但根據以往尤其是2015年的經驗,如果央行、國家外匯管理局等政府部門不出手干預,僅憑高官喊話難以從根本上改變人民幣匯率走勢。

今時今日,人民幣無論升貶,內地都面臨兩難境地。升值,將令出口形勢變得更加糟糕;貶值,將加劇資本外流壓力。

關稅25% 人幣不可能貶值25%

受貿易戰拖累,今年甚至今後一段時間內地對美出口前景黯淡。無論貿易戰規模大小,都會縮小對美貿易順差。這對借助貿易順差積累外匯儲備的內地而言,絕不是利好。

加之,經濟動力減弱,投資增幅跌勢不止,5月份內地社會消費品零售總額同比8.5%的增幅、創下2003年5月以來的最低水準。此時,更多的人樂見人民幣走軟,反對像2015年那樣消耗外匯儲備支撐人民幣。即便干預也只是為了阻止匯率急跌,避免諸如股市的信心崩盤。

貿易戰以及美元走強的大背景下,人民幣貶值幾乎在所難免。阿根廷貨幣比索持續地大幅貶值以及惡性通貨膨脹,給予內地巨大警示:當下,任何風吹草動都會進一步令市場原本脆弱的信心惡化。阿根廷的前車之鑑,令內地不敢輕易取消外匯管制,但這恰恰與人民幣國際化的願望相左。

20多年樹立威信 得來不易

面對美國高築的關稅壁壘,人民幣貶值能在一定程度上彌補對美出口損失。但美國的關稅高達25%,如果人民幣貶值25%,勢必引起美國更加猛烈地報復,兩國陷入沒完沒了的貿易戰。一旦引發資本大規模外流,股市大跌的同時,內地面臨樓市大跌的壓力驟增。

屆時,亞洲國家也會重演上世紀1990年代貨幣競相貶值的悲劇,等待世界的將是一場新的經濟危機。

從1997年亞洲金融危機到2008年國際金融危機,內地都抵制住了貶值誘惑,拒絕像其他經濟體貨幣那樣通過貨幣貶值轉嫁危機。如果貿易戰令內地最終改弦易轍,人民幣20多年來樹立、累計的威信將大打折扣。

[馮其十 神州新形勢]