張兆聰﹕內地航空估值近歷史低位 逢低吸

文章日期:2018年7月5日

【明報專訊】恒指昨日跌303點,收報28,241點,成交金額891億元。中港股巿繼續下跌,未能趁周二的V形反彈而一鼓作氣上升,人民幣轉強也未能帶動大市上升,內房股、手機設備股、醫藥股、機械設備股等沽壓較大,顯示人民幣並非跌市的唯一原因,中國經濟和企業基本因素正在惡化。中興通訊(0763)獲美國局部解除禁令,但周二已偷步炒上,昨日高開逾4%後最終倒跌3.4%。現在港股弱勢已成,四分之三個股已跌穿200天線,但個別板塊估值也開始進入底部,當中內地航空股的市帳率普遍已跌至或低於1倍,已到達歷史的下限水平。

A股V形反彈後便無以為繼,上證指昨再跌1%,但暫未失守周二的即市低位2722點。A股跌港股又捱沽,但重磅藍籌國企表現相對不差,當中內銀股似乎找到初步支持,昨日多能跑贏大市,沽壓反而擴散至周期股份和主題股。此前氣勢如虹的水泥股大瀉,海螺(0914)跌3.6%,潤泥(1313)更跌6.4%,由6月11日高位10.38元計算,至今已瀉32%,這是很不尋常的跌幅。

醫藥股估值高捱沽

醫藥股及教育股也捱沽,石藥(1093)跌8.2%,金斯瑞(1548)更跌9.5%,教育股龍頭中教控股(0839)也跌逾5%。石藥整個升浪由2016年開始,至今可說是完美的走勢,一直沿着20周線穩步而上。即使如今年2月初的全球大跌市,也能穩守20周線,早前大市失去焦點,資金也湧是向醫藥股。惟當前市况進一步轉弱下,醫藥股卻出現拋售潮,投資者對板塊的看法和部署有變,可能是認為估值過高,在當前的弱市中偏貴,又或者北水要班資回潮,仍處高位的醫藥股就成了套現首選。

台灣聯電(UMC)控告美光(Micron)部分芯片侵權,福州法院判聯電勝訴,後者部分產品在華遭禁售,拖累美國科技股下跌,抵消了能源股的貢獻,美股衝高回落納指跌近1.2%。中美貿易大戰進入最後倒數階段,雙方似乎已完全停止談判,中方此舉更加不利兩國關係,相信開戰已無可避免。

現在重點是局勢如何演變,若按照特朗普的說法,一旦中國還擊便會向2000億美元的中國產品加徵10%關稅,中方也定必會向美國企業找麻煩,進入不斷升級的局面。如靜態計算,對GDP的影響未必很大,但局勢惡化一定會降低企業投資意欲,若關稅推高產品最終零售價打擊消費,後果更不堪設想,股市未必能出現利淡兌現的回升。

市帳率跌至1倍或更低

人民幣匯價轉強,中資航空股初段大升,但大市調頭向下也跟隨回落。航空股的升勢由去年10月下旬開始直到今年初,升幅動輒達到100%。一來當時人民幣升值,二來內地放開機票價格,允許航空公司自行調整,令市場憧憬盈利可大漲。但幾個月下來,人民幣由升轉跌,油價高企正試破每桶80美元關口,再加上調價對盈利的助益又遜於預期,結果股價幾乎回到去年10月起飛前水平,僅東航(0670)表現相對較好,仍高出當時股價約20%。

短線來看,航空股缺乏股價催化劑,股價有反彈無升勢。但估值卻回到一個吸引水平,3隻中資航空股預測市帳率都已回到1倍甚至更低,這在過去一段時間也是估值底部,抗跌力已強。有耐性的投資者(持有半年甚至1年以上),不妨逢低收集,長線會有雙位數字甚至高雙位數字的回報。

[張兆聰 還看今朝]