荷寶投資繆子美:經濟晚周期 增持中資教育醫藥 - 20180704 - 報章內容 財經 - 明報財經網

荷寶投資繆子美:經濟晚周期 增持中資教育醫藥

文章日期:2018年7月4日

【明報專訊】中美貿易摩擦影響浮現,上半年中國對美國出口增幅較去年同期大減約14個百分點,人民幣加快貶值,拖累港股昨曾跌逾900點。荷寶投資管理亞太股票聯席主管兼中國首席投資總監繆子美認為,下半年全球股市會步入另一階段,隨着風險升溫和估值昂貴,投資者變得謹慎,會選擇有確定增長股票,包括教育股。隨着全球經濟步入晚周期,她管理的基金增持後周期板塊如醫藥股,指隨着中國醫藥企業進入投放研發開支(R&D)周期,有望帶來估值變量。

繆子美下半年對港股持審慎態度,指美國加息成為拖累,只是影響尚未浮現。她料下半年全球經濟和股市都會進入另一階段,面對風險升溫和估值不便宜,投資者會持審慎態度,加上市場波動大,因此會選擇有確定增長的股票,而教育股正是其中之一,隨着中國人均收入上升,父母重視子女教育從而帶來高增長。

受惠中國人均收入升 子女教育開支增

在整個教育行業中,她指要視乎公司基本面和估值選股,各類公司增長動力不同,如K12(學前至高中教育)教育公司定價和招生靈活度高,內生增長較高,亦看好如有併購和迅速整合行業的大學教育股,幼兒教育則視乎公司管理能力,不明朗因素較大。她補充,目前整體教育股估值的確偏貴,建議投資者需審慎選擇。

今年升幅可觀的除了教育股外,便數到醫藥股,由年初至5月,恒生中國內地醫療保健指數共累升26.72%。繆子美指出,醫藥行業正進入投放研發開支周期,而全球醫藥股估值變量亦正源自這方面投入;中國藥企投入仍有增長空間,過去數十年有盈利和經驗支持加大科研投資。此外,目前中國生物科技佔製藥市場收入只有僅約5%,遠低於全球的26.5%,具增長潛力,生物製藥公司市值亦不斷提高。她管理的荷寶中國股票基金十大持股中,今年升幅可觀的中教控股(0839)和三生製藥(1530)同樣榜上有名。

繆子美續指,由去年至今環球經濟步入後周期,基金部署有一定轉變,減持了早周期行業如工業和大宗商品,增持後周期板塊,例如醫療和新能源等,但指目前市場仍看好後市前景,故未至於部署防守型股票。她又指,隨着中國經濟轉向內需服務業主導,中長期非常看好消費、科技、醫藥、新能源汽車和高端製造業,指仍有龐大市場空間,有較佳確定性,競爭格局較穩定。雖然仍看好互聯網行業,但她對硬件股有保留,指其與汽車零部件、以至航空股等有受貿易戰影響的風險。

財務穩健 龍頭醫藥看高一線

中國流動性收緊為市場另一潛在風險,違約事件明顯增加,令人擔心企業財務狀况。百達財富管理亞洲投資主管David Gaud稱,不少中國醫藥企業沒有負債,資產負債表強勁,即使全球資金收緊,這些公司都不需要信貸;並且相比早年只有數間藥企於本港上市,目前已有不少公司明顯跑出,管理層又清晰向投資者交代公司業務前景,投資機會比以往更佳。他又指以往亞洲醫藥中小型股實質都已變成大企業,反而現存的中小企都是錯失了壯大成為龍頭企業的機會,並將受環球市場資金收緊影響,因銀行對這些公司信任度較低,而且增長不如龍頭,資產負債表亦較差,故稱市值10億至100億美元的企業有較佳投資機會。

在醫療行業中,Gaud指中國製藥改革接近完成,最差情况已經過去,藥企將調整價格,出貨量亦正在上升。分銷藥企方面,中國實施兩票制為行業帶來陣痛,導致分銷藥企數量下跌,股價亦顯著受壓,他透露個別製藥商已選定分銷商合作,會選擇可取得信貸的龍頭,而其他分銷商則會與龍頭合作。至於在港股較少有的醫院股,他稱仍是一個問號,特別公立醫院的營運模式情况較為複雜,對於正進行併購的醫院亦難以給予價值,未來12個月或會考慮投資醫院股,但暫只持有製藥商和個別大型分銷藥股。

王俊騏 明報記者

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