何國良﹕跌巿時「預警」易吸眼球 - 20180703 - 報章內容 財經 - 明報財經網

何國良﹕跌巿時「預警」易吸眼球

文章日期:2018年7月3日

【明報專訊】世界盃的戰事依然成為每天大家茶餘飯後的話題,儘管有些結果可能未如人意。足球如此,市場亦一樣。在愈來愈多的不確定性因素湧現的時候,投資者最怕看到市場的波動性,這情况特別驅動他們把現貨先套現,再從長計議。但這個時候,亦有機會出現投資大師所言的:Don't throw the baby out with bath water(別把好的壞的一同都丟掉)。

「別把好的壞的一同都丟掉」

市場的調整引發了許多討論,當然看淡的一方收視率會遠超其他。券商友好亦出於善意,飛鴿傳書予筆者,轉發一篇有關未來將會有金融危機的報道。這樣吸引眼球的標題自然有大量的注目,特別在大家眼前市場一瀉如注的時候,投資者都急於去為現時的市况去找理由。

文中引述一家券商公布了他們的研究報告,指出在未來3年(12個季度),亞洲地區有高機會出現象過往金融風暴的重大金融危機。根據他們的報告,他們研究的焦點在於發掘一些主要的預警指標 (Early warning indicators,EWIs)。他們從上世紀90年代初至今,收集了50次30個不同地區的金融危機,極力把噪音跟真正信號分開,從而找出五個他們覺得比較有效的EWIs:包括企業/家庭債務佔本地生產總值的比率、償債比率、撇除通脹後實際房價和股票價格變化,以及實際有效匯率。

他們集中觀察的,並不是他們本身的絕對值,而是它們偏離其趨勢的時候。當季內信號的絕對值較大地偏離了其趨勢平均時,信號燈就會發亮。他們為不同地區,以5個EWIs在過去12季共60個亮燈情况,來作這個預警指標的統計。他們發現香港作為一個經濟體,在60個預警指標已有超過50個亮起燈來,跟隨其後的是中國,亦有超過30個亮起燈來。例如,香港在撇除通脹後實際房價變化相對其趨勢這個指標中,過去12季一直都是亮着燈,反映因資產價值上漲而有可能出現的金融危機風險一直在加大,相似的情况在中國內地,自2015年開始亦正在形成中,12季中有9個亮燈的信號。

60預警指標 有逾50個亮起

當然,這方面的觀點,對香港的投資者和普通市民亦都耳熟能詳。可是,對於因這方面的趨勢而可能造成潛在危機,大家雖然意識到,但卻沒法有什麼方法去預估和防範。從券商這份報告來看,雖然它已經把量化指標呈現於大家眼前,但它亦只能道出未來的12季(3年)出現重大金融危機概率升高。這個預警在市場波動的今天受到較多媒體的報道,收了不少警世的效果。

不過,筆者亦發覺,同一個內容相似的報告其實亦在去年7月份的時候亦曾發表。當時正值大家全情投入市場的時候,所以報告並沒有收到像今天之效。由於分析審視的指標是宏觀數據為主,所以在一年間的變化沒有太大。因此,把報告與市場波動貿然放在一起,可能就過於簡單了!

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