匯豐:不憂違約潮 中國債吸引 反映去槓桿見效 無礙穩健企債國債

文章日期:2018年6月27日

【明報專訊】本月美國一如預期加息0.25厘,且預計今年底前可能再加息兩次;PIMCO董事總經理兼亞太區投資組合管理聯席主管Robert Mead表示,市場普遍認為加息通常不利債券投資者,因為當利率上升時,債券價格便會下跌。隨着全球央行推動利率正常化,不少投資者都因而有意調整投資組合,例如現階段沽清所持債券,並在債券孳息上升後再投資。不過,這未必是明智之舉。匯豐環球投資認為,近期中國債券出現違約情况,但對於中國整體發債規模佔比很小,突顯了致力去槓桿的成效,促進更合理的風險定價,並預期違約潮會持續,但中國債券息率吸引,仍然是吸納對象。

匯豐環球投資亞洲債券投資管理董事孫樂衡表示,他看好亞洲信貸市場,亞洲經濟基礎相對2008年更穩健,企業盈利持續增長,是區內國債及企業債券的吸納原因。孫樂衡續稱,亞洲債券實屬吸引,而且對環球債券投資組合中有分散投資作用,與信貸評級相若的其他地區債券相比,亞洲債券的收益率相當具吸引力,下半年投資組合會偏好本地貨幣債券。

全球利率趨升 利好長期收益債

Mead則表示,多個國家的利率在過去數年大幅上升,但不代表債券回報呈負數。美國10年期國庫債券孳息已從2016年中的低位回升155個基點(1厘等於100個基點)。再者,鑑於債券市場具前瞻性,大市其實已經反映進一步加息的因素。只有當利率升越市場預期的水平,投資債券才會虧損。事實上,加息通常利好長期固定收益債,上升的收益一般可以抵消債券市值計價的損失。「我們分析顯示,加息環境不僅能夠為債券投資帶來正回報,甚至在中期至長期利好債券投資者。」 Mead說。

環球經濟向好 新興市場受惠

如果預計債券孳息日後將會上升,投資者或會疑問:「是否應該在加息時期轉為持有現金,稍後才重新投資債券以受惠較高孳息?」 基於理想的假設,這個想法可能合理。問題在於,即使對經驗最豐富的投資者來說,捕捉市場時機亦極為困難。如果無法完全準確捕捉市場走勢,投資者通常需要為此付上代價。Mead預期,亞洲債券市場將會受到多方面影響,環球經濟增長及低通脹將為新興市場表現帶來強勁的動力,歐洲及日本央行將會謹慎地撤銷寬鬆政策,從而令金融市場能夠繼續取得良好表現。

施羅德﹕看好再生能源企業

施羅德信貸債券基金經理Michael Scott表示,正關注多個行業的企業債券,包括網上零售發展,以及這對傳統實體零售商所帶來的挑戰。在美國,隨着消費者紛紛加入網購行列,實體店的銷售額逐漸下降。然而,他意外地在實體零售業發現一些投資機會,這些公司的商業模式在這個長期趨勢中仍然穩固。其中一個例子是一間以35至50歲男性為主要客戶的訂製服裝零售店,這個特定的客戶群仍會前往實體店度身訂製西裝,這是他們無法在網店做到的。

另一主題行業是網絡安全。隨着網絡攻擊的威脅變得更加複雜,許多公司將會需要提高他們數據庫的安全度,因此Scott的團隊挑選出多家能夠提供相關服務的公司。另一個主題是可再生能源及與此相關的、受惠政策的行業,例如,風力發電機行業的高速增長其實是受惠於政府補貼。

他亦看好部分新興市場的企業及行業,例如能源。

巴西的電訊及服務業亦具吸引力,因該國的消費前景較為明朗——巴西的實質工資已開始增長、失業率正在下降,而市場亦預期央行將會繼續減息,反映該國仍處於利好的經濟及信貸周期。

龍彩霞 明報記者

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