張兆聰﹕人幣八連跌 航空內房股急挫

文章日期:2018年6月26日

【明報專訊】恒指昨跌377點,收報28,961點,成交金額1073億元。人行一如預期宣布定向降準,但市場先是反應不大,及後離岸人民幣匯價跌幅擴大,又傳出美國會增加中資在美投資的限制,中美關係勢將惡化美股期指下跌,結果中港股市在嚴重超賣下仍先升後大跌。市場情緒開始有點恐慌,尤其是對人民幣匯價走勢非常敏感的股份,航空、內房等板塊均大跌,但美匯指數在95關口出現頗強阻力。

降準如期而至,但有點奇怪是上周三已由國務院宣布,最終到周末期間才正式落實,似乎各方對於降多少、如何降也有分歧。今次降準要求與「債轉股」及「小微企業」掛鈎,當中5000億元用於債轉股,並要撬動等額的民間資金,另2000億元用於小微企貸款。假如真的嚴格執行,實際釋放的流動性或會有限。事實上,今年銀行運作都以避險為主,上市公司也處處地雷,每天均有新一批崩盤、違約股份,加上經濟數據已全面轉弱,誰還會為了拿取降準而加強小微企貸款業務。至於債轉股,過去兩年經濟處於上升周期,銀行也拖得就拖拒絕債轉股,相信除非中央出動行政命令,強制銀行吞下國企的壞帳,要為去槓桿出一分力,否則銀行的積極性依然有限。

內銀避險減借貸 降準成效有限

就算今次定向降準實際只是全面降準,不會嚴格根據銀行是否在債轉股和小微企貸方面達標來實施,但要留意降準實施日期為7月5日,而非趕及在6月30日半年結前,很明顯是要向市場傳達一個信息,就是中央及人行對當前流動性狀况感到滿意,絕不會因民企流動性枯竭、違約而出現政策轉變。因此,缺乏資金的企業依然難獲融資,表外融資渠道被禁,相關的融資缺口無法被彌補,即使體制內的流動性處於合理水平,但下半年實體經濟面對信貸緊縮情况,就算不加劇也無法改善。

對於降準各有各解讀,但人民幣匯價則明顯下跌,在岸人民幣兌美元匯率今收跌276點子,報6.5240,即市曾跌至6.5416,見今年以來新低;離岸人民幣兌美元亦一度跌破6.54關口,日內跌逾350點子,見1月以來新低,並且是2016年以來首次八連跌。今次人民幣貶值主要是市場推動,開市中間價多與前收市價相若。但要留意,美匯指數出現MACD雙頂背馳,美匯指數在95水平有頗大阻力,短線甚至有機會先行回調,這將有助紓緩人民幣的壓力。當然,最壞情况是美元轉弱,而人民幣兌美元又進一步下跌,形成雙重貶值,但以目前中國的經濟狀况,暫毋須出此下策。

油股做好 中石化股息率吸引

油價上升油股做好,最直接受惠油價上升的中海油(0883)升2.4%,中石油(0857)升0.35%,中石化(0386)則跟隨大市下跌1.1%。此前油價急升,市場憂慮發改委會限制成品油價格,若持續下滑,出於時差問題對業績同樣不利。但現時全球經濟依然偏強,油價暫難大跌,而當油價迫近80美元關口,特朗普也向油組施壓增產,故油價要破頂展升浪難度頗高,較可能是在70至80美元水平徘徊。若如此,中石化下游業務將表現穩定,同時又提供7厘至8厘股息率,頗為吸引。

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