龍淵子﹕教育股當紅

文章日期:2018年6月25日

【明報專訊】中美貿易戰看來在所難免,市場不確定因素高到無法估計,龍淵子覺得不到接近9月市場根本不會有方向,在這期間就是減倉,然後集中在騰訊(0700)、醫藥、教育、物業管理等板塊身上。龍淵子今天集中講講教育股。

人們常說想賺大錢,就抓住這四點——女人愛美,男人好色,小孩教育,老人健康。今時今日,小孩在家裏跟皇帝沒分別,教育毫無疑問是門賺錢的大行當。這點是無可否認的。2017年,中國教育市場總規模將超過9萬億元(人民幣.下同)。9萬億元有多大?整個汽車全產業行業2017年全年預測市場容量不過6000億至7000億元、2017年全國住宅地產總銷售規模11萬億。換言之,教育,若簡簡單單的將它看作是一個行業,絕對是當之無愧的巨無霸。但是,教育股常年算是「冷門股」的其中一個原因,是因為大家覺得教育的行業集中度太低了。提到別的行業,每個投資者心中都會有張龍頭地圖,但聊到教育真的只有一盤散沙的感覺。

市場總規模將逾9萬億

眾所周知,教育中絕大部分的投資來源於政府。中國教育市場的資金來源主要有三:政府的財政教育經費、社會的教育固定資產投資、家庭的教育支出,三者對教育市場規模的貢獻約50%、10%和40%。最香最甜的那塊蛋糕——家庭的教育支出中,可以說是個充分競爭的市場。對於以升學為首要目標的家長們,一個英語語言學家,其吸引力往往比不過市內重點高中的英語老師。另一方面,教育行業的一級市場收購併購顯然又比在二級市場要活躍很多,所以投資人也許會擔心—眾在二級市場中的教育標的會不會都是比較差的標的?

港股首選新高教 目標11元

但世事無絕對。這些教育股的走勢(尤其是近期)着實打臉。今年更是好到沒朋友。

港股教育股公司基本都是在實打實地做線下學校,有實際的學校經營者。說實話,龍淵子曾認為這樣的標的一點都不性感。受美股中新東方(EDU.N)和好未來(TAL.N)的影響,過去曾以為K12教育最有價值的部分應該是補教領域、而且一定要和「在線」扯上關係。但是隨着對這個行業了解漸深,我發現自己真的是本末倒置了!當然龍淵子也很喜歡好未來這隻股票。

龍淵子覺得新高教集團(2001)就是其中在港上市一眾教育股很棒的一隻,上升空間也大。龍淵子的目標價在11塊左右,基於1倍市盈率相對盈利增長比率(PEG),較內地及香港教育同業平均1.1倍折讓10%,公司雖然規模較小。但整體質量很高,新高教目前在雲南和貴州擁有兩所學校,並已收購另外4所學校,正待地方政府批准後合併,此外也會在甘肅建設一所新學校,預計將於2019年9月開辦。新高教2017至2020年將分別有45%收入及38%核心盈利的復合年增長率。新高教現在的PEG才0.76左右,相當吸引,為中國教育行業估值範圍的低端。新高教2018至2019年純利預測分別為3.4億元及4.7億元。

[龍淵子 清源茶舍]

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